| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2009年05月19日 11:12 |
作者： |
但斌 |
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2009年4月10日，参加万科股东会，一位坐我旁边的股东说：“万科到目前为止，按25元的最高价回报有2500倍，如果能新找到这样一只从小到大的股票就好了。”我说：“你应该算错了，万科的回报应该没有这样高。刘元生先生投资400万元，高峰期33亿元，只有825倍，万科派发的红利刘元生有没有再投资，是否参与每次的配股我没查过。但问题在于，就算你能找到新的万科，你凭什么就能赚足这825倍？看简单股价，1993年到1996年，万科从36.7元跌到过3.2元，就算你和刘元生同时期买入，如果身处其中你是否会懊悔为什么1993年不在高位卖掉？一个哲学问题是：如果你能高位卖掉，你是否就能再次低位买进，并不理会2001年到2005年万科从16.25元跌到3.12元的情况，如果你两次都能做到高卖低买，那么你只需要也许不到10万元，就能赚取比刘元生多得多的财富。伟大的企业也会经受风雨，遇到逆境的时候你凭什么坚持？！”波动是股市中永恒的现象，新兴市场的波动就更剧烈。以存在时间最长、也最有代表性的上证综指为例，17年中仅是大的牛熊转换就有三四次，一年当中波动幅度超过50％的年份相当多。指数况且如此，个股的波动就更大了。恐怕正是因为上证指数的重要性和影响力，很多投资者将其作为买卖参考，每当上证指数到达一个敏感点位，卖出股票的想法就浮现在心头，而往往不去考虑自己持有的是哪种股票。
影响企业的因素非常复杂，我想如刘元生一样的长期投资者一定是凤毛麟角。首先，找到基业长青的上市公司很难；再者，波段操作诱惑巨大；第三，“投资心理倒错”扼杀长期投资；第四，市场跌宕起伏，世界动荡不安；第五，估值的歧义性很大；第六，多维规则：标准越多，标的越少；第七，时间越长，不确定性越高；第八，同行业比较充满挑战；第九，跨行业比较对判断力更具挑战性；第十，前景理论（Daniel Kahneman）认为，亏损的痛苦是同等数量赢利的快乐的2.5倍。“守股比守寡还难”！即便企业没问题，但一想到社会宏观方面的变化，就足以让人焦虑了。
2008年底，遇见了一位学生时代景仰的学者，我们聊起中国的经济及其未来，他谈到一个经济学家朋友，从1988年开始一直都不看好中国经济，看空了20年。中国的问题永远是忧虑中承载着希望。
最近刚看完吴晓波的《跌荡一百年》。吴晓波在书的前言部分说：“在刚刚过去的30年里，改革开放的经验证明，一个国家的经济腾飞完全可以不经由社会和政治革命的途径来完成。在30年的和平崛起中，没有爆发大规模的社会动荡，没有发生饥荒、国家分裂和民族对立，绝大多数民众是这场改革的获益者，渐进式的思想已经成为社会的主流共识，这是一个了不起的成就，是中国人民对世界的最大贡献。未来30年，我们需要证明的是，这种渐进式的变革路径和模式有可能给更大范围、更为纵深的中国社会带来新的可能性。”看《滚雪球》，印象深刻的是巴菲特家乡曾被誉为“索多玛伪善之城”、“无赖扎堆地”的奥马哈以及美国70年以来的沧桑巨变（撇开技术因素），没有美国的今天以及巴菲特对美国的信念，就不可能有巴菲特现今的成就。
中国，将面对怎样的未来？此刻，我们该选择并拥有什么样的信念？
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