| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月16日 10:16 |
作者： |
张志斌 |
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张志斌
作为专业投资者，金融机构的选股策略值得普通投资者学习。就传统而言，以基金为代表的机构投资者惯用的选股方式主要有自上而下三步选股法和自下而上选股法。
自上而下三步选股
所谓自上而下的三步选股，主要是指通过从宏观经济到行业基本面再到个股基本面的三步分析法来筛选出业绩增长能够快于市场平均水平的个股，而这些个股往往具备成为市场长期牛股的潜质。
就以近期颇受市场关注的新能源概念为例。根据目前的情况，新能源产业的发展速度大大超过了2007年时的规划预期。市场人士普遍预计在即将出台的新能源振兴规划中，各项能源的发展目标都将有“一个较大幅度的调整”。例如目前的风能规划是到2020年规模达到2000万千瓦，而按照目前的新能源规划来看,到2020年有望达到1亿千瓦以上。
而随着发展目标的调整也将直接造成总投资额的调整。根据能源局提供的数据，水电新增装机约1.9亿千瓦，总投资约为1.3万亿元；风电新增装机约10000万千瓦，总投资约为9000亿元；太阳能发电新增173万千瓦，总投资约1300亿元；太阳能热水器新增2亿平方米，总投资约4000亿元。
新能源产业的总投资在短期之内增加如此之多，无疑会给行业的诸多企业带来诸多商机，而精选行业中具有竞争优势的个股并长期持有也就随之成为了机构投资者们的必然选择。也只有清楚地了解了整个行业的投资机会究竟有多大，投资者才可能根据上市公司目前在行业中所占的市场份额来推断其可以分享的程度，同时对上市公司的基本面有一个清晰的了解，增强投资者持股的信心，不再出现半路被颠下“牛背”的情况。
自下而上精选个股
如果说自上而下的选股还有条理可循，那么机构投资者又是如何通过自下而上的方法在两市1000多只股票中精选最有价值的个股的呢？
就以主要采用“自下而上”的投资策略的光大保德信均衡精选基金为例，其主要通过三个步骤来完成最终投资组合的构建。首先，严格剔除过去一年内存在重大管理及经营问题的上市公司，同时摒弃流通市值过小的股票，再通过光大保德信基金的相关模型，对上市公司的投资价值进行初步排序形成初选股票池。其次，基金经理和研究员通过调研，对初选股票池中的股票进行基本面分析，如财务分析、公司治理结构、经营战略、公司竞争优势、并购重组机会等方面来充分考察公司未来预期，由此形成核心股票组合。最后，光大保德信均衡精选基金还要根据行业景气度、行业竞争状况、行业风险、行业整体估值水平等多方面因素，使核心股票组合尽可能达到最优配置，并形成最终的投资组合。
当然，普通投资者很难像基金公司那样有专门的人力和物力来进行如此大海捞针般的筛选活动，但大部分投资者还是可以通过对自己相对熟悉的一些行业进行分析来实现自下而上的选股之道的。
例如，CBN记者所熟识的一位长期从事快速消费品经销的人士就通过公开资料发现，山西汾酒（600809.SH）在经历了去年年初时的营销渠道大调整后，从去年三季度开始业绩出现快速增长，其通过对白酒经销商的实地了解后，开始重仓买入该股，而山西汾酒今年一季报时业绩同比猛增超过4倍的表现也印证该人士的判断，同时给他带来了丰厚的投资回报。并且该人士的买入时机甚至比基金等机构投资者的买入时机还要好，这也正合了“不熟不做”这一投资原则。
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