| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年04月27日 08:49 |
作者： |
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主持人：小张老师
嘉 宾：大成积极成长基金经理 王维钢
光大证券研究所化工行业首席分析师 张力扬
小张老师：最近国际原油价格开始走高，化工股开始活跃，那么高油价对我国化工行业有什么影响？
张力扬：煤化工属性是我国化工行业的独有特性，是和我国的能源和原料结构紧密相关。我国的能源结构中，煤炭占70％以上，而欧美等发达国家石油天然气占70％以上。而化工行业是能源密集型行业，原油价格走高，必然改善我国化工品生产商的成本比较优势，有助于出口或者进口替代，促进大宗化学品早日走出低谷。
王维纲：长期看来，由于原油的稀缺性远高于煤炭，边际开采成本亦将逐步提高，其价格呈刚性上涨态势。我国的煤基化工品具有长期的比较优势。因而，具有技术和资源优势的煤化工企业值得关注。
小张老师：如何看待目前化工行业的周期位置以及估值水平？
张力扬：目前大部分化工子行业特别是资产较重的大宗品如甲醇、氯碱以及新材料行业仍处于周期的底部。处于底部的原因主要在于供需严重的不平衡以及如原油暴跌等导致我国化工品国际比较优势的短期丧失。轻资产行业由于变动成本较低，因而其周期时间较短。
王维纲：对于周期性行业，底部的估值水平可以从多方面考虑，而不应该仅仅考虑PE估值。短期股价的表现受流动性和短期促发因素的影响，目前化工的市场估值较高，但是依照长期看涨油价的逻辑起点，我们很容易看到有些公司的估值水平在未来就变得非常便宜。
小张老师：化工行业中子行业众多，最近一段时间的配置思路如何？
张力扬：从短期看来，化工行业应该参与轻资产行业、需求平稳的化肥行业以及原油价格预期上涨带来的主题投资机会。农药、染料、化肥未来以及一个季度价格有望继续看好，可以超配这些行业。
王维纲：美国、日本、英国等央行开始购买债券，人们的通胀预期开始加强。未来美元走跌、大宗商品走强的预期使得我们应该更多地考虑配置资源性行业。大石化、煤化工、磷化工以及钾肥行业具有较强资源属性，值得关注。如果通胀预期进一步得到证实，盐化工行业也会带来机会。
小张老师：对化工领域的创新如何看待？
张力扬：化工中的创新包括管理创新、工艺技术创新、产品创新等，管理和工艺创新的目标在于降低企业成本，产品创新的目标在于形成新的利润增长点。一项革命性创新往往带来股价的卓越表现，如烟台万华在MDI领域的创新、蓝星新材和新安股份在有机硅领域的创新、扬农化工在菊酯产品的创新等就是例证。化工品同质性强，关键的问题在于成本控制。影响成本的主要因素是工艺路线、管理水平、产业链配套以及区域优势。在我国，生产工艺和技术能够带来短期的超额利润，但是技术本身很难保密，所以如果技术壁垒不高的产品中，主要看管理优势。
王维纲：应该注重中国有比较优势和稀缺资源的化工子行业，个股选择上应该充分重视创新型企业带来的机会。未来我国化工领域的创新有可能发生在煤化工领域、新材料领域，前者主要是工艺的创新，后者主要是产品的创新。长期看，具有管理优势的企业由于能够不断创新并能留住人才，最终能够在竞争中占有一席之地。对待产品壁垒较高的产品，其看点在于后续新的利润增长点。
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