| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月10日 07:39 |
作者： |
陈慧 |
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“信心比黄金更重要”。在大幅下挫后，中国的消费者信心指数很快将触底反弹。我们判断，流动性的充裕，必将带来CPI的迅速反弹。而温和的通胀对零售商业绩的提升有益。
零售行业长期向好的趋势毋庸置疑，主要推动因素依然是人口红利、城市化进程、消费升级、经济转型、行业集中度提高（发达国家零售10强占社会零售总额比重30%以上，我国在11%左右）等。
而政策刺激经济的效果也会逐渐进入体现期。一方面，以投资拉动经济，必然要通过带动就业、增加收入、刺激消费这个途径，经过一、两个季度转化后，逐步转化为工资收入的增长，刺激消费，进入效果体现期。另一方面，消费券等刺激消费的措施体现更快。两种类型政策效果叠加，对消费市场构成长期利好。
行业自身长期向好的因素以及投资、消费两种刺激经济政策的效果叠加出现，为零售市场长期发展铺开了光明大道，对零售的长期前景不应动摇。未来5-10年，消费增长比GDP增长要高出5-10个百分点。短期CPI迅速反弹、消费信心迅速回升，也将加速使行业走出低迷期。
我们预期5月份之后零售类公司的同店增长会有一定幅度的好转。主要理由是2008年5月的地震、6月份南方多雨、8-9月份的奥运、10月份之后的盈利增速减慢、下半年CPI显著放缓等结构性因素，使得零售商通过自身内部控制能够获得一定的同店增长。
目前商业零售板块估值不足25倍，仅相当于2005年底的估值水平，是历史最低的时刻，相对大盘的溢价率也处于历史低位。同时，零售板块前期滞涨，如果经济复苏带动市场整体估值水平的提高，有望打开零售公司的股价上涨空间。各子行业比较看，2009年百货市盈率为20倍，超市为27倍。
总之，我们对消费复苏看好，加之零售板块又是前期为数不多的没有涨过的板块，目前估值处于历史低位，因此，我们认为，现在正应该利用不乐观的年报、一季度披露时期，逐步建仓，用合理的价格买优质的商业零售类公司。（陈慧）
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