| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年03月31日 12:44 |
作者： |
宋健 |
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公开发行长时间的停滞，使上市公司、非上市公司都积累了太多的融资需求，这些融资需求不会随着时间的推延而消逝，因此，券商的投行业务收入也将在长期低迷后出现爆发式增长。
受市场、政策双重影响
与经纪业务不同的是，承销业务既受市场影响，更受政策影响。因此，在去年市场面和政策面双重不利环境下，券商承销业务出现大幅滑坡。2008年，新股发行规模和家数都较2007年显著下降，其中，发行规模下降76.7%，新股发行家数下降35.5%。
新股发行规模下降、大盘股发行数量减少，是市场融资功能丧失的两个表现。2008年融资规模超百亿的新股仅有两只，而2007年超百亿的新股有12只。此外，股权再融资规模也下降了四成。2008年增发规模同比跌36.9%，配股规模跌40%。
自去年9月华昌化工在中小板发行以来，A股IPO已经暂停近6个月，而且停发态势短期内仍将持续。从目前情况看，尽管今年前两月市场面回暖，但承销发行仍未启动。目前已过会未发行的公司多达33家，中国建筑、光大证券、成渝高速、招商证券等都处于等待之中。
恢复IPO有待发行制度改革
目前市场仍有几大问题尚未解决：新股发行制度改革、融资融券和大小非。其中，新股发行制度改革涉及到大小非的处理，是其它问题得以解决的前提。整体来看，解决新股发行中的不公平、解决大小非问题都需要从新股发行制度改革这个源头抓起。至于何时恢复IPO，尚福林主席亦表示“等到市场条件成熟和新股发行制度改革基本完成之后，看市场情况再定”。
暂时转战债券承销
以投行业务为主的公司，在“政策性停业”期间所受影响更大。在IPO暂停的6个月中，承销市场格局已发生很大变化，由券商为承销主体演变成以银行为承销主体――由于银行进行债券承销，而这6个月期间债券承销规模不减反增，银行承销规模迅速扩大。工商银行、建设银行和光大银行承销规模总计3438亿，同比增长3倍。与此形成鲜明对照的是，券商股票承销规模却大幅缩减，由3804亿下降到110亿。
面对日益萎缩的股票承销市场，券商投行部门不得不转战债券承销，债券承销因此将成为券商2009年投行业务的重点。目前，中信、国信等券商的债券承销业务迅速发展。中信证券和中金公司还取得了短期融资券和中期票据主承销商资格，成为以银行为主导的债券承销市场的强有力竞争者。债券承销费用比股票承销低很多，但规模巨大（尤其是短融和企债），这将在一定程度上弥补券商承销收入的不足。
机会就在不远处等待
虽然券商承销业务已在低谷徘徊1年之久，但未来业务增长空间并不算小。改革新股发行制度、恢复新股发行不会无限期推迟，2008年至今应发而未发的新股以及增发项目的发行上市只是一个时间问题。理顺新股发行定价机制、恢复市场融资功能，不仅起到提振经济的作用，也将给券商承销业务带来巨大空间。
新股待发行规模累计950亿。到今年3月初，已通过发审但尚未发行的公司有33家，其中，发行股数超过一亿股的有四家，按照目前市盈率水平估算，预计融资总规模950亿左右。
增发的待发规模累计120亿。2008年到2009年发审委通过增发尚未实施的公司共计56家，初步估计再融资规模约120亿。目前，上市公司定向增发项目每月融资规模有100亿，由于公开发行延迟，更多公司将转向通过定向增发补充资本金。
重启IPO。对整个市场来说，重启IPO可能是利空，但对证券行业来说，是一个实实在在的利好。前期券商股集体走强于大盘，不仅是对激增的成交量的回应，也体现了对恢复新股发行的期待。
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