| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月02日 08:52 |
作者： |
石仁坪 |
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流动性造就的一轮熊市中的“牛市”上周低头，上证指数周跌幅达7.9%。虽不能与两年前的“2?27”相比，但大环境毕竟不是往昔。
截至2月17日冲破2400点，自去年10月底以来上证指数最高涨幅近40%。由于大部分上市公司还存在数量巨大的限售股，中证流通指数更能反映市场真实状况，该指数从最低1604点上涨到最高2541点，累计上涨达64.59%。东吴证券分析师江帆计算，该指数收盘价算术平均涨幅更达68.1%。
“如果剔除近几年上市的大盘股，从个股涨幅及其估值分布来观察，则A股近期的行情热度不亚于2005年前的任何一轮牛市！”东方证券的报告称，以2007年盈利数据计算的当前A股市盈率为19.12倍；以去年企业盈利同比增长-5%计算，对应的去年市盈率为20.13倍。
从涨幅看，近3个月1567只个股的平均涨幅高达79.34%，涨幅超过100%的共350只。从估值分布看，有75%的个股市盈率（以2007年业绩为基准）超过24倍，一半以上已超过39倍。
这个数据是不容忽视的，当市场还在为熊市叫苦不堪时，估值其实已然不低。
近两个月是业绩集中披露期，上市公司对危机的抵抗能力和对政策、市场的反应速度将逐一亮相。从已公布的160份年报看，11份报亏，盈利企业中利润下滑者近80家，扭亏和利润增长的比例为45%。不过，业绩差的年报以往大多靠后公布，且已公布的年报缺乏重量级公司。
中国国际工商管理学院教授丁远和副教授赵欣舸曾设计出G-score模型来衡量A股公司成长性，主要考察企业良性规模成长和盈利能力改善。即使在2005年~2007年，该模型也认为仅40%的A股公司具有“正向的成长性”。
一季报更为敏感。宏观刺激政策已公布近两个月，更强烈、更具体的刺激政策可能继续上马。换个角度看，这正是推动本轮“小牛市”的流动性之源。
随着项目开工、资金逐步到位，企业一季度表现可作经济复苏速度和强度指标。
提出增发预案的公司开始增多，今年已达26家，市场担忧再融资甚至新股发行重启。3个月期央票已恢复每周发行，央行上周净回笼资金1240亿元，春节后公开市场累计净回笼量达2725亿元。流动性甫一打颤，股指立即回头，脆弱性可见一般。
企业利润的复苏还要关注“4万亿元”政策能否拉动民间投资。“民间投资是由各个微观企业的投资行为共同作用而形成的，一般来说，民间投资的决策很难在短时间内发生改变。”国联证券分析师肖彦明认为。
更多具体的、有针对性的政策将要落实，对中小企业信贷的重视也渐入佳境，如可能让银行减免部分中小企业、涉农企业不良贷款等。这些都是生根发芽的土壤。
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