| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年02月09日 07:16 |
作者： |
陈宁远 |
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2月5日《上海证券报》一篇题为“三成A股今年步入全流通时代”的报道说，“全流通”将成为今年的关键词，而代替去年股市的最热词“大小非”。
但全流通到来，市场却疑虑和担心随之出现“大小非”巨量解禁，说这要导致股市大扩容。极端意见甚至把“大小非”当作股市暴跌的罪魁祸首，因此提出的解决办法也光怪陆离。但大部分诟病“大小非”的论者，都把全流通后的市值增加，简单看成需要同量的新资金入市接手的大扩容。这种计算粗糙简单，牛头不对马嘴。
从市场交易行为看，增加股票供给、市场规模扩大，伴随的应该是成交金额的同步放大。但怎么计算，成交金额和全流通市值都不是同一个数值。那种把全卖出金额等同于全流通的市值的做法，忘记了交易行为是有买有卖的。
简单地说就是，全流通不是全成交，更不是全卖出。全流通只是股本结构的正常状态，它意味着一个市场的全部股票同股、同权、同价、同波动，意味着所有投资人的财务权益在股本结构上平等。它只提供交易模式的公平制度框架，并不对投资指手画脚，说估值、断趋势。
当然，全流通后A股的估值怎样才合理、投资如何进行、还有无其他制度缺陷，这些问题可以见仁见智。但闻“非”色变，却谈不上对上市公司的价值判断，也难说是大盘趋势分析，最多就是对市值非常规增加的不理解。
即使对扩容敏感是投资谨慎的表现，很好地领悟了股市有风险、入市需谨慎的原则，但过分担心扩容，有点因噎废食。因为一个股市若不能扩容，就像一池死水，迟早会臭。何况A股20年的发展本来就非常规，举世无先例。而这个市场的非常规，对中国经济不是利空，更谈不上危险。这种谨慎如同胶柱鼓瑟，不过是对资本市场的正规化叶公好龙而已。
再说要回避投资风险。比如，在逐渐全流通的A股市场，“大小非”压力显而易见。要回避“大小非”的风险，一可以等，二可以不买，这不是什么解决不了的投资技术难题。
但市场经常出人意料，顾忌“大小非”影响股价的疑虑未散，近期市场又频现限售股解禁后不跌反涨。尤其今年初“大小非”减持的主要渠道——大宗交易成交清淡，或者还表明经去年熊市洗礼后股价逐步合理，“大小非”也开始惜售了。
虽然不能因此就说A股市场整体估值完全合理，但要说对全流通扩容的担心是本轮大调整的直接原因，也难以成立。因为全流通不是全卖出，也不可能全卖出。道理很简单：不存在只有卖方的市场。即便全卖出，也要有人买；只要市场交易行为形成了买卖双方，时间会证明有一方做了正确投资。而保证投资人能够公平选择正确的投资，才是全流通的意义。只有全流通，A股投资才能做到最基本公平，因为这让所有投资人都站同股同权的起跑线上。
上升到某种政治高度来看，说全流通是中国股市20年迎来的成年礼，一点也不过分。因为只有全流通，才能同股、同权、同价、同波动。至于怎么考量新制度的成本？回答也不复杂，因为好制度和正确的价值投资一样，成本都是过去和当下的，而收益则将在未来体现。因此放下“大小非”的投资人，才能和中国股市一起成熟。
（作者系独立财经观察人士）
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