| 来源： |
君之创咨询 |
发布时间： |
2009年04月10日 09:42 |
作者： |
仇建宏 |
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□君之创咨询
全流通以后的A股投资操作之道，可从股票质地、并购潜力、上市公司注资等三个方面去具体把握。
上市公司质地是关键 海外股市长年以来的全流通运行，为A股市场的全流通提供了一个很好的借鉴。目前的百多家全流通A股的涨涨落落，也为投资者提供了今后全流通股票该怎么走的活案例。
只要上市公司质地优良，股票全流通以后该怎么走就怎么走，并不会因为大小非的减持而变样。始于1664点的本轮行情初始阶段，金风科技、中国太保、海通证券大小非上市前夕，其股价一度出现过大挫，这反而为后继的资金提供了相当廉价筹码的机会。
对于全流通股中的绩差上市公司，恐怕在今后就不会有以前那样的好运了。一方面，全流通以后的壳资源价值正在大幅降低。目前创业板上市管理暂行办法已出，待配套工作完善以后，创业板将为资本市场发展注入“活水”，也使得现有劣股的壳资源吸引力大大降低。另一方面，海外成熟股市的仙股众多，股价长期运行于分角之间，这必然会在今后的全流通A股市场上出现。
股权分散易遭并购 先对并购目标股需要具备的条件进行必要的分析。大体而言，目标股应具备两大特征：一方面，全流通股的大股东持股不占绝对优势，持股量一般占总股本20%以下；另一方面，目标公司的资产优良、发展潜力较大，并且股价水平不高。只有具备了上述条件的公司，才能成为场内外实力机构猎取的对象。
而上市公司并购的底线，我们可从下面一组数据中获得：根据上海产权交易所的近两年来的所有交易数据情况，多数行业盈利能力较差的目标公司的收购估值也就在1倍-1.2倍市净率，并且随时间变化波动较小。产权交易所盈利一年超过1000万元的公司，其估值平均2.04倍市净率，17.5倍市盈率，如果再考虑到流动性溢价，就与今年初阶段的A股市场相近了。这也从另一角度诠释了前期上市公司增持的案例大幅增加的原因。
资产注入股带来机会 在全流通时代，大股东股份获得了流通权，由于能够享受到资本市场独特的定价机制的好处，可以分享股价上涨带来的自身收益，愿意通过整体上市、定向增发等形式，向上市公司注入优质的资产，以可观的净利润在证券市场上做大市值，上市公司开始从传统的圈钱工具转变为社会上优质资产的吸纳器。
而对投资者来说，关心上市公司注资具体情况，认真分析注资方案，也成为投资获利的重要赢利模式。从近年来的成功案例中可以看到，上市公司注资行为主要体现为：
其一，大股东拥有比已经进入上市公司还多的资产。而且这些资产质量良好，能够在注入上市公司以后获得较高的定价；其二，大股东为了消除同业竞争，需要将与上市公司同类的资产注入到上市公司中去；其三，股权结构较为分散，或是股改之后股权份额大幅减少的公司，大股东通过认购上市公司定向增发股份，可以加强控股地位；其四，大股东拥有的其它资产，在证券市场上具有较高的市场估值。例如新能源类资产、自主创新型资产、商业地产等。
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