| 来源： |
新闻晨报 |
发布时间： |
2009年04月10日 10:05 |
作者： |
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今日建发股份、西南药业、珠江实业3家公司最后一批股改限售股上市，进入实质性的全流通时代，从上述上市公司的股价走势来看，表现并非如前期市场预期的大幅下跌。随着上市公司股改进入第三个年头，全流通的上市公司数量也在不断增加，据WIND资讯统计，截至昨日，沪深两市已有约160家公司实现股份全流通;而到今年年底实现全流通的公司数量将提高到420家左右，届时这些公司的股本中将不存在“限售股”，对市场而言也就不存在“大小非”的威胁了。
下跌，没有预期的可怕
“大小非猛于虎”，此前大小非一直被看成困扰股价上涨的重要因素，而进入2009年，随着整个行情的转暖，“大小非”的恐怖色彩似乎已经慢慢淡化，进入全流通的上市公司股价，也出现不同程度的上涨。据记者粗略计算，实现全流通的160家上市公司，今年1月以来的累计涨幅平均下来也超过50%，远远超过大盘30%左右的涨幅。
实际上，从近期进入全流通的个股来看，多数个股全流通当日的股价呈上涨状态，如昨日解禁的沱牌曲酒(600702)上涨1.85%，解禁前也并没有出现大幅下跌情况;科达股份(600986)4月7日解禁股上市，股价表现也非常坚挺，始终保持稳步的上涨;中电广通(600764)，尽管4月3日解禁当日股价下跌5%，但此后连续上涨，昨日更是以涨停板报收。
市场人士表示，近期是否有“大小非”解禁上市，市场依然在关注，但今年以来其对股价的抑制作用并不明显了，关键还是看整个市场环境的冷暖。
420家公司年底全流通
根据WIND资讯的统计数据，截至今年年底，沪深两市将有420家上市公司进入全流通时代，这占全部A股公司的近三成。而到明年年底，全流通上市公司的数量将提高到600家左右。
从目前全流通的160多家上市公司来看，总股本超过10亿股的公司有26家，建设银行(601939)、宝钢股份(600019)、招商银行(600036)的流通A股都在90亿股以上，五粮液(000858)、东方明珠(600832)、申能股份(600642)、深高速(600548)等股本规模也都在20亿股以上。而到今年年底，大盘权重股中，中国石化(600028)、中国联通(600050)、华电国际(600027)、浦发银行(600000)等股改限售股也将实现全面上市，工商银行(601398)、中国银行(601988)、上港集团(600018)、大秦铁路(601006)、中国国航(601111)等一批公司的首发原股东限售股也将实现全流通，A股全流通的程度和广度将更进一大步。
兼并收购或更精彩
随着进入全流通阶段的上市公司数量越来越多，通过二级市场兼并收购的案例或将不断提高。“对于二级市场并购，去年下半年市场已经露出苗头，尤其大小非减持新规出台、资本可通过大宗交易市场大比例交易之后。”一市场人士表示，大宗交易为市场提供一定的流通性，而随着全流通上市公司数量的不断增加，这为兼并收购提供了更好的市场环境，尤其是那些股权分散、市值不大的公司，更容易成为并购的对象。
在目前接近全流通的上市公司中，深国商(000056)(000056)算一个比较典型的案例，公司股本只有2.2亿股(包括A股和B股)，去年12月公司A股限售股有700多万股，而A股最大股东的持股比例不足10%，由此就发生了“茂业系”举牌深国商的一幕。羚锐股份(600285)股本规模也不大，2亿股出头，今年3月末实现全流通，去年10月也一度被马应龙(600993)大幅增持。
市场人士表示，全流通时代，兼并收购可能成为市场的特征之一，产业资本在二级市场的活跃度也将大大增加。
全流通A股的投资之道
□君之创咨询 仇建宏
全流通以后的A股投资操作之道，可从股票质地、并购潜力、上市公司注资等三个方面去具体把握。
上市公司质地是关键 海外股市长年以来的全流通运行，为A股市场的全流通提供了一个很好的借鉴。目前的百多家全流通A股的涨涨落落，也为投资者提供了今后全流通股票该怎么走的活案例。
只要上市公司质地优良，股票全流通以后该怎么走就怎么走，并不会因为大小非的减持而变样。始于1664点的本轮行情初始阶段，金风科技、中国太保、海通证券大小非上市前夕，其股价一度出现过大挫，这反而为后继的资金提供了相当廉价筹码的机会。
对于全流通股中的绩差上市公司，恐怕在今后就不会有以前那样的好运了。一方面，全流通以后的壳资源价值正在大幅降低。目前创业板上市管理暂行办法已出，待配套工作完善以后，创业板将为资本市场发展注入“活水”，也使得现有劣股的壳资源吸引力大大降低。另一方面，海外成熟股市的仙股众多，股价长期运行于分角之间，这必然会在今后的全流通A股市场上出现。
股权分散易遭并购 先对并购目标股需要具备的条件进行必要的分析。大体而言，目标股应具备两大特征：一方面，全流通股的大股东持股不占绝对优势，持股量一般占总股本20%以下;另一方面，目标公司的资产优良、发展潜力较大，并且股价水平不高。只有具备了上述条件的公司，才能成为场内外实力机构猎取的对象。
而上市公司并购的底线，我们可从下面一组数据中获得：根据上海产权交易所的近两年来的所有交易数据情况，多数行业盈利能力较差的目标公司的收购估值也就在1倍-1.2倍市净率，并且随时间变化波动较小。产权交易所盈利一年超过1000万元的公司，其估值平均2.04倍市净率，17.5倍市盈率，如果再考虑到流动性溢价，就与今年初阶段的A股市场相近了。这也从另一角度诠释了前期上市公司增持的案例大幅增加的原因。
资产注入股带来机会 在全流通时代，大股东股份获得了流通权，由于能够享受到资本市场独特的定价机制的好处，可以分享股价上涨带来的自身收益，愿意通过整体上市、定向增发等形式，向上市公司注入优质的资产，以可观的净利润在证券市场上做大市值，上市公司开始从传统的圈钱工具转变为社会上优质资产的吸纳器。
而对投资者来说，关心上市公司注资具体情况，认真分析注资方案，也成为投资获利的重要赢利模式。从近年来的成功案例中可以看到，上市公司注资行为主要体现为：
其一，大股东拥有比已经进入上市公司还多的资产。而且这些资产质量良好，能够在注入上市公司以后获得较高的定价;其二，大股东为了消除同业竞争，需要将与上市公司同类的资产注入到上市公司中去;其三，股权结构较为分散，或是股改之后股权份额大幅减少的公司，大股东通过认购上市公司定向增发股份，可以加强控股地位;其四，大股东拥有的其它资产，在证券市场上具有较高的市场估值。例如新能源类资产、自主创新型资产、商业地产等。
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