东土科技（300353）将于9月27日（明日）登陆创业板。成都商报记者发现，东土科技本次募投项目或存在产能过剩的隐患，而且公司利润高度依赖政府补贴及税收优惠。

　　产销率逐年下滑 仍募投扩产2.5倍

　　招股说明书显示，东土科技IPO预计募资12950万元。其中，7008万元投资于“SICOM系列工业以太网交换机生产线扩建项目”。项目建成达产后，公司将新增年产3万台SICOM系列工业以太网交换机（以下简称SICOM系列交换机）的生产能力，届时产能将由目前的1.2万台增加至4.2万台，产能扩张2.5倍。

　　SICOM系列交换机为公司的核心产品，其2010年、2011年及2012年上半年的销售收入占公司营业总收入的67.47%、75.86%和81.10%。但成都商报记者注意到，同期其产销率分别为101.81%、96.81%、88.10%，呈现逐步下滑趋势。与之相对应的是，公司同期库存商品（产成品）的金额分别为490.24万元、613.07万元、883.20万元，呈现逐渐上升势头。此外，SICOM系列交换机的毛利率已经从2010年的73%下降至2012年上半年的69.66%。

　　然而，东土科技仍选择产能扩张，且扩张产能高达现有产能的2.5倍，不禁让人捏一把汗。尽管公司对此解释，工业以太网拥有巨大的发展潜力和广阔的替代空间，公司产品在电网建设、电源建设、高铁及城市轨道交通建设中拥有较大的市场容量，但仍然无法平息投资者对于产能过剩的疑虑。

　　高度依赖税收优惠及补贴

　　招股说明书显示，公司2010年、2011年净利润分别为2495.31万元、3783.70万元，同比增长率分别为49.73%和51.63%。业绩无比华丽，但无法掩盖公司对于政府补贴和税收优惠的高度依赖。

　　公司作为高新技术企业和嵌入式软件生产企业，分别享有企业所得税和增值税上的优惠。2009年至2012年上半年，公司分别获得税收优惠559.8万元、693.25万元、1095.64万元、378.44万元。此外，公司同期还获得了来自政府补贴的304.84万元、25.25万元、778.83万元、71.97万元。据此计算，公司对补贴和税收优惠的依赖程度分别高达51.88%、28.79%、49.54%、39.58%。

　　而公司方面也坦言，如果今后税务机关对上述税收优惠做出调整，或者公司未持续获得高新技术企业、软件企业等相关资质，公司将不再享有上述税收优惠政策，对公司未来的经营业绩和利润水平将会产生一定影响。

　　成都商报记者

　　全景网新股数据一览：http://www.p5w.net/data/xgzt/index.html