一、展望：“吃饭”行情在犹豫中前行，右侧阶段重点在于精选结构性机会

　　“吃饭”行情尚能饭否？“吃饭”行情如约而至，向上路径已经得到确认，而节奏上的犹犹豫豫将使行情更持久。当前仍是年内做多性价比最优的“黄金窗口”，“正能量”正在被验证并强化：1.改革层面超预期将阶段性提升风险偏好。国企改革方面，7月14日国资委召开通气会，国企改革试点工作全面铺开，选择7家企业开展国有资本投资公司试点，意味着国企改革进入提速阶段；供给侧改革方面，之前市场对供给侧改革预期较低，而近期部分行业供给侧改革的实质推进使市场预期边际改善。如煤炭行业对“276政策”的严格执行，其成效已反映至产量和煤价上。水泥协会上周也发布了设立调结构专项资金建议函，水泥行业供给侧改革有望进入加速阶段。2.政策将迎来“蜜月期”。6月地产各项数据、制造业投资及民间投资增速继续下滑，后续稳增长压力仍大。同时通胀、汇率等因素不会对货币政策构成制约，6月超预期的金融数据显示，货币政策有望边际宽松。3.7、8月系统性风险下降。7、8月宏观环境相对稳定，风险事件或已被证伪或“靴子落地”，汇率、信用、股市等出现“黑天鹅”概率小，系统性风险大概率将被平抑。4.半年报微观层面的盈利改善态势有望延续。一季报上市公司盈利环比改善显著，半年报盈利改善态势有望延续，将为市场提供更多的做多能量和标的。

　　行情节奏上，本轮“吃饭”行情不是连续大阳线、逼空式的反弹，而是拾级而上、逐步夯实，成交也温和放量。“饭”不是一口吃完，而是“细嚼慢咽”，给后来者留有入席的机会和买点。市场运行节奏上的犹犹豫豫，将拉长行情的持续时间，未来一个多月市场大概率仍是反弹窗口期。

　　“吃饭”行情已行至右侧，后续将震荡向上，应更加注重精选结构性甚至个股的机会。6月下半月是左侧布局7、8月“吃饭”行情的最佳时点，当前反弹已行至右侧，后续将继续震荡向上。但在2-4月的反弹高点3100点附近，不排除仍有波折，投资者应以波段操作为主。并且从近期的市场特征来看，热点虽多但并不持续，除非左侧上涨之前已持有仓位，否则右侧追入容易被套，赚钱效应较差。因此，综合风险收益比和时间成本因素，建议将目光关注在“人少”，并且最好有短期催化因素的板块上，不建议右侧涨了之后再入场。此外，二季度以来个股和指数的相关性下降，未来一段时间在没有系统性风险前提下，也要更加注重精选个股的机会。

　　二、投资策略

　　配置品种：业绩稳定，估值上有安全边际，符合绝对收益产品的加仓方向。从微观结构看，绝对收益产品的仓位提升将是7、8月“吃饭”行情重要的增量资金来源。当前多数绝对收益产品年初以来的收益水平仍在“水下”，管理人有动力在三季度这个年内性价比最优的时间窗口加仓以博取正收益。所以绝对收益产品的加仓意愿值得关注，主要有以下几个板块：1.业绩稳定增长、性价比合适、高股息以及高分红的大消费类，例如汽车整车、医药；2.在市场风险偏好提升、做多动能强劲时，券商股通常成为资金集中配置、“抱团取暖”的板块；3.房地产板块年内跌幅居前，目前估值有安全边际，从股息率角度很多个股已有吸引力。

　　从高弹性的博弈性机会看，关注“超跌反弹”成长股中的核心资产+供需两端有望同时改善的周期股。从“安全边际+短期催化的公约数”出发，建议将布局重点放在“超跌反弹”成长股中的细分行业龙头，这些企业将是经济转型趋势中值得长期持有、重点配置的核心资产。建议关注传媒（教育、AR、IP、影视等子板块）、通信（量子通信）、计算机（物联网、信息安全等子板块）、社会服务（彩票）等行业板块。最近这些板块的市场关注度在提升，但机构持仓占比提升不明显，仍处于性价比较高布局阶段。

　　周期股三季度有望持续受益于供给侧改革和财政政策的不断推进。当前机构对周期股的配置水平仍在低位，但市场对其关注度有所提升，投资者可趁市场风险偏好提升时适时入场。

　　三、主题投资

　　对于主题投资方面，我们一方面继续建议关注行业和策略“共振”的强主题，首推量子通信、核电以及教育板块；另一方面建议关注国企改革边际上的超预期变化。