⊙记者 赵旭  ○编辑 杨刚 
　　
　　2011年上半年，我国货币政策的调控主调为“紧银根、压通胀”，企业获得贷款的难度不断加大，成本水涨船高；而债券市场的逐步成熟以及相对较低的成本优势，使企业进行债券融资的热情不断高涨。 2011上半年银行间市场发行企业债券125支，比去年同期多发行53支，同比增长73.61%。
　　伴随企业债券发行市场的火爆，越来越多的券商参与其中，竞争格局持续变化，而以华林证券为代表的中小券商在激烈的竞争环境中艰难突破，市场份额占比持续增加，市场排名不断上升，表现抢眼。
　　从发行主体来看，上半年企业债券发行呈现明显的“央退民进”趋势。首先，中央企业债发行急剧减少，仅发行2支，募集资金25亿元；而2010年同期发行12支，募集总额609亿元；2009年同期发行17支，募集总额439亿元。这一状况源于主要发行主体债券余额日益逼近40%净资产规模这一红线，而中期票据的大量发行也加剧了市场份额的分流。
　　与之相对应的是民营企业债的涌现。上半年共发行民营企业债券9支，募集资金规模78.8亿元，而2006-2010年5年合计发行民营企业债券12支，募集资金规模105.5亿元。在银根紧缩的大背景下，民营企业贷款的难度众所周知，而资质优良的民营企业选择发行债券既可以实现成本上的比较优势，也可以摆脱单一融资模式的制约，实现财务结构的优化，获得稳定的资金来源。对于债券市场而言，民营企业的出现，丰富了发行主体的多样性，分散了过于集中的投资风险，进一步推动了债券市场的稳定发展。
　　发行主体变化带动的是承销商市场竞争地位的变化。一方面由于规模庞大的中央企业等高资质发行主体债券发行规模逐渐萎缩，大型券商垄断中央企业的优势不再；另一方面地方企业债逐渐占据企业债券的主导地位，使得各类券商站在同一起跑线上竞争，中小券商撼动市场格局的态势明显。
　　在上半年企业债券承销支数排名中，宏源证券、华林证券和银河证券分别以10.5支、10支和8.5支位居前三，而太平洋证券、广发证券和第一创业证券等中小券商也杀入重围，占得一席之地。
　　发行主体结构的变化，特别是大型中央企业巨额募集资金冲击力的消失，造成债券承销排名基本以地方企业债为主；同时平滑了承销支数与承销规模之间的差距，使两者基本上向成比例变化趋势靠拢，市场份额占比口径逐渐趋于统一。上半年企业债券承销规模排名中，前三名依然是银河证券、宏源证券、华林证券，只是彼此顺序发生改变。
　　纵观近三年的企业债券承销格局，从债券主承销支数上来看，2009年前三名分别是银河证券、国泰君安证券和华林证券；2010年前三名分别是中信建投证券、华林证券和银河证券；加之今年上半年的表现，中小券商市场竞争能力凸显。尤其是华林证券，从2009年开始持续三年出现在企业债券承销支数排名前三的位置，引人瞩目。
　　下半年的企业债券发行市场，面对政策及市场环境的动荡变化，竞争的激烈性不言而喻。谁能在风云变幻中紧跟甚至引导市场潮流，赢得一席之地，我们拭目以待。
　　今年上半年企业债券承销支数排名

序号	主承销商	承销支数（支）
1	宏源证券股份有限公司	10.5
2	华林证券有限责任公司	10
3	中国银河证券股份有限公司	8.5
4	海通证券股份有限公司	6
5	中信建投证券有限责任公司	5.5
6	国泰君安证券股份有限公司	5
7	太平洋证券股份有限公司	5
8	国家开发银行股份有限公司	4
9	广发证券股份有限公司	4
10	第一创业证券有限责任公司	4

  注：1，含铁道债券、中央企业债券、地方企业债券和中小企业集合债券；同一发行人同一时间发行的不同期限债券计为同一支债券。

  2，由两个或两个以上主承销商联合主承销的企业债券，每个主承销商的承销支数按0.5支计算。