在11月12日到11月17日的这段行情中，机构很少能够幸免于难。

　　在这场暴跌行情中上证指数下跌9.81%，个股普跌，而机构投资者也未躲过此次灾难，险资、QFII、社保基金、券商四大机构近4个交易日重仓股市值蒸发784亿元，险资受伤最深。

　　行情三个阶段的资金运动

　　“市场应该分为三个阶段。”上海一位资深机构人士说，在他所在的圈子中，几乎没有人完整的做好这一轮行情。

　　“第一个阶段就是9月底到10月18日，这一阶段国内很多机构都还没怎么反映过来，或者在后半段就忙着调仓，点火阶段的资金到底是神秘资金？我的看法是增量资金。”

　　山西证券（002500）策略研究员杜亮也认同该说法。在他看来9.30行情开始时的权重股大涨，很大程度上不是场内的投资者做的。当时欧美实行定量宽松的货币政策，流动性充裕，国内对地产进行二次调控，热钱不可能进入房地产，估值较低的大盘股成为其狩猎的对象。

　　而理财周报前期调查结果显示，分享这轮行情第一杯羹的是热钱和社保资金。对于国庆节前后，新入场的热钱来源、规模至今仍无法知其全貌，这些新资金明显流向了以银行为代表的低估值蓝筹股。

　　“18号以后两周就是第二阶段，市场存量的资金开始大规模建仓了。经过周末的反思，很多人认为是一轮全面行情，所以布局了不少蓝筹板块。”上述人士称。这一说法得到了机构对公募基金的仓位测算结果的证实。而另有住的注意的是，这一阶段的市场热钱就从前期的有色、煤炭，过渡到了钢铁、券商、银行。

　　“此后到暴跌就是第三阶段了，各种旁观资金和散户资金就都入场了。但是这一阶段真正的嗅觉灵敏的大资金已经开始减仓了。”正是在这一阶段，行情轮动到了新兴的信息技术、高端设备、物联网、新材料。

　　大通证券郭海豹称，大跌前一周居民存款减少5000亿，这笔资金没能进入楼市，就会进入股市。散户，看上去是最后被收割的稻草。

　　但是，机构一样被绞杀了。“除了少部分对蓝筹滞涨有点警觉，略微降低了一点，绝大多数人都还是在堵中央加息靴子落地。”他说。

　　华龙证券金融工程研究员文育高根据基金仓位的变化也提出了这种预警的观点，他告诉理财周报记者，历史上有个指标叫做八八魔咒，一旦基金平均仓位超过88%，指数一定大跌，屡试不爽。而11·12大跌之前，很多基金的仓位已经高达88%，甚至超过90%。

　　而理财周报通过一位第三方私募研究机构人士获悉，大跌前私募的整体仓位也相当高。而理财周报亦从其他渠道获悉，大跌之前三周，社保资金的仓位下降了约20个百分点。值得注意的是，11月12日，高盛香港发布报告建议卖出股票。而此前QFII也被监控有所减仓。

　　一场蓄谋的屠杀已不可避免。