中国股市20年的发展，早期是券商一枝独秀，1998年公募基金诞生，变成了两股力量，再往后保险、社保资金入市，加上私募，逐渐演变成为春秋战国的状况。

　　如何看待机构投资者在A股市场中的作用，未来机构投资者的发展方向如何，近日由腾讯财经主办的“资本市场20年”论坛分场在京举办，与会学者、业内资深人士就“中国股市之机构投资者发展路径”进行了深入地探讨。

　　机构投资者必须多元化

　　2003年机构投资者投资市场只占11%，现在市值达到7.7万多亿元占20%，在短短的十几年中机构投资者发挥的作用越来越大，中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民谈到，美国机构投资者占主导地位也就是上个世纪80年代以后才发展起来的，目前美国机构投资者份额超过50%，

　　香港机构投资者占的份额接近40%，远远高于我们。

　　要发挥机构投资者在资本市场上的作用，很重要的是要坚持价值投资的理念，缪建民说，现在机构投资者中交易活跃的主要是证券投资基金，但由于市场的结构、产品结构的特点，决定了我们大都数公募基金同质化比较严重，行为上、风格上也比较接近，因此，从长远来讲，要发挥机构投资者价值投资的理念，必须使机构投资者多元化。

　　缪建民谈到，2003年开放了境外合格的机构投资人，QFII进来目前规模还不是很大，但是发挥作用比较好，这些机构投资者都是在境外管理资产规模比较大，又有良好的声誉，在国内也是精挑细选，QFII在坚持价值投资方面起到比较好的作用。

　　我们为什么要加大发展机构投资者，中信证券董事总经理徐刚谈到，因为各种各样的机构投资者出现，为市场提供了一个很重要的东西就是信息的不对称，不同的投资风格的人共同参与这个市场，各种各样的投资手法、投资理念共同竞争，才能使得这个市场稳定。

　　徐刚说，从这个角度，我们呼吁不仅发展公募基金，而且应该引入私募基金，加大QFII这样的机构投资者，使得这个市场发展更平衡。上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为，目前私募大概是公募的几十分之一，应打破公募垄断，未来应给私募一个合法地位。

　　未来投资机构可能主导公司

　　目前中国的机构投资者应该说发展很快，但还不是一个非常主要的角色，著名经济学华生人，目前中国股市有两大特点，一是存在绝大部分的非流通股，二是目前国有股仍占了60%多。这个市场最基本的特色决定了很多政策和市场行为的方方面面。

　　华生建议，下一步主要课题就是要解决整体上市的问题，因为没有整体上市的企业显然信息不透明，内幕交易很多，当然给市场带来了很多炒作的题材，但是真正赚便宜的显然不是普通的投资者。华生说，要改变这种状况，必须解决公司整体上市的问题，从制度安排方面减少这种内幕交易和操纵市场的空间。

　　如果大股东绝对控股，上市公司又不是整体上市，机构投资者的地位是跟散户一样的，华生说，一旦大股东没有绝对控股地位以后，机构投资对于公司命运的影响一下子就显示出来了，这个时候机构投资人不光是行为像一个大散户，还要考虑到公司中长期的治理结构以及公司中长期的发展，因为对公司治理结构和公司高管层直接关系到自己的利益。同时公司也将会越来越对社会负责，对机构投资人负责。

　　华生预测，在将来，机构投资人会越来越多地替代国资委的功能，在资本市场中越来越发挥中长期投资的作用，机构投资人如果在大企业当中发挥越来越大的作用，并影响到公司治理，中国资本市场将确实会成为推动经济的发动机和枢纽。华生认为，多元的由机构投资者主导的投资文化是重要的。

　　从制度设计上抑制炒作

　　李振宁谈到，中国的投资机构投机性很强，大家就变成相对收益这样的制度安排，导致他们追涨杀跌，而中国散户倒变成稳定市场的因素了。

　　李振宁说，机构投资者的发展是需要一系列的制度因素配套的，对有些东西要做一些限制，对有些东西要做鼓励，特别是投资组合理论，机构长期持有才会认认真真做调研，一定要在制度上有安排，这样中国才有长线投资者。

　　“在国外，公募一般是长期投资，美国2008年金融危机，公募基金基本上持仓比例是95%，他们基本上是选股不选时，就是替你搞一个组合，其实就是投资组合理论。”李振宁谈道。

　　缪建民谈到，机构投资者也可以更多的参与股指期货和融资融券，以避免市场波动。华生也认为，投资机构的功能是跟我们制度的设计密切相关，如果保险公司为了季度业绩卖股票，那他的行为就不可能是长期投资的行为。

　　李振宁认为，私募基金需要大力发展，公募基金同质化，好的时候大家一起看好，坏的时候一起看坏，看坏的时候不断地往下走，大家就变成博弈，看谁跑得快，市场需要多样化才会造成一些平衡。

　　徐刚则认为，中国的金融行业是一个很幼稚的行业，不能迅速地放开，放开的结果只能是更混乱；台湾就是很好的例子，台湾就是因为开放过快过早，整个行业就死了；中国的券商、信托非常乱，但保险业、银行业、基金业相对比较平稳，就是因为市场准入的速度相对比较慢。