高盛公司亚洲期货总裁保罗·戴维斯日前在2012年第八届中国（深圳）国际期货大会上表示，未来国内期货市场机构投资者的比例会节节攀升，对经纪商来说，需要更好了解机构投资者的需求、风险偏好以及希望提供的个性化服务

　　目前，对全球大多数期货经纪公司来说，主要客户都是机构客户，但对中国的期货经纪公司来说，可能更多的还是依赖于散户。

　　举例而言，高盛的机构客户首先是各国的央行，包括中国的、新加坡的，还有韩国银行、某些国家的金融管理局等等；第二种是主权财富基金，像中国的CIC、新加坡的GIC、韩国的KIC等等，这些机构在三种资产类别中比较喜欢做交割和交易；第三种是资产经纪和私募基金；第四种是养老基金，这其中有政府主导的，也有私人养老基金，像中国的NCFF、新加坡的

　　CPF，这些都是政府型的养老基金；第五种类型是对冲基金，它们由专业的基金经理来管理，只向专业的投资者进行开放，而不是散户，他们的目的是希望能够获得正面的回报；第六种是企业和大宗商品的终端用户，这些机构有不少流动性现金，通过自己的资金部来进行期货交易，如航空公司或汽车公司这样的企业；第七种是商品交易公司，这些企业目的是利用自有资金来赚钱，利用杠杆来盈利；第八种是做市商，他们为市场提供流动性；最后一种是证券公司，他们会有一些团队来帮助客户进行交易。

　　机构投资者与散户之间最大的差别，就是他们的架构不一样。比如中央银行、主权财富基金、企业和证券公司，他们会直接跟经纪商签订合同，就好像散户跟经纪公司签订合同一样。当然他们也可能会签订很多的子账户，这样做目的是为了方便不同投资组合的结算或者不同的投资组合。

　　对于期货经纪公司来说，跟机构投资者做交易，尤其需要了解客户的规则。首先，谁来处理开户的这些文件，是开户的人还是进行投资交易的人，这些具体的规定取决于开户所在地的司法规定；其次，注意一些反洗钱的规定，经纪商在开户的过程当中，需要对客户的背景进行十分严格的审查；第三，必须签订投资管理协议，以及弄清楚这些资金的来源；最后，对于经纪公司来说，在信用方面还要做很多的调查，经纪公司要去了解策略是什么，杠杆是什么，交易的产品、交易的频率是多少，以此来决定要收取多少保证金。

　　期货衍生品市场为什么会对机构投资者有巨大的吸引力？我认为最大的优势就是可以“消除交易对手的风险”。对机构投资者来说，通过清算所扮演交易对手的角色，就消除了跟很多陌生交易对手进行交易的风险；第二是流动性，期货市场的流动性很高，期货合约的名义价值要大于股票价值，同时，期货交易的成本较低；第三是杠杆作用，期货合约交易出示的保证金只是名义敞口的百分比，所以为机构投资者提供了非常低的杠杆；第四是透明的价格，期货市场运用一个非常清晰的价格来进行报价，进行交易；第五是简易化，期货交易十分简单，无论是股息还是债息，其计算都要比期价复杂许多；第六是匿名性，客户在期货市场交易时不需要披露自己的身份，只有清算所或者交易所需要了解这些客户的身份；最后，期货市场是全球性的，大部分期货合约都是在多个交易所挂牌，而且投资者有多种选择，可以在不同地点选择交易，这就使得机构投资者的套利空间被放大。

　　那么，机构客户可以怎么使用期货呢？第一种是股权化应用，很多基金和信托都会定期管理现金流，特别是对冲基金。考虑到资本基金和固定收益组合的话，无论是实体的债券还是股票，都很难让基金经理可以快速地处理现金流。但如果买卖一些期货，就可以大幅增加流动性，利用一小部分现金，而不是真正去买卖某些标的物。

　　另一个功能是头寸管理，很多基金经理会用一些已挂牌的衍生工具来管理它的头寸，通过某一个行业的或某一个国家的权重变化来管理头寸。怎样去对冲不同的仓位来买卖流动性的资产？实际上，这些经理一般不愿意直接进行股票交易来改变权重。比如，有一个英国的资金经理设定了6∶4的股票和固定收益的投资组合，他觉得短期之后英国的股票可能会比较疲软，所以他要将6∶4的比例改为5∶5。这时他就要去卖10%的期货，然后买10%的英国主权基金债券，这样他的组合重新配置就会更加容易。

　　还有一种功能是过渡管理，通过把不同的行业之间的权重进行转移，买卖不同的期货来获得某一些资产类别的相应风险敞口，这样能够实现投资组合在不同行业当中改变配置的要求。

　　对于机构投资者来说，套保是最常用的一种期货运作模式，用套保来对冲一些高风险的敞口，控制价格波动。一般来说，套保是在期货交易中跟标的市场做一个反向的操作，数量一样，方向相反，这样可以抵消对方市场的盈亏。在市场价格大幅波动的情况下，期货可以根据机构投资者的策略、套保比例，全额或者部分的进行套保。比如石油交易上，税收、全球需求的变化、环境、地缘政治、各国货币的波动等，都是需要考虑的因素。

　　在跟机构投资者合作中，怎么样管理大订单呢？从高盛的经验来说，首先要确保客户执行订单的效率。现在全球很多地区都可以进行大宗交易，能否同时进行很重要。另外，在清算时也需要快速、敏捷。如果你去调查大部分期货经纪商的话，他们都认为IT的预算支出已成为公司开支很大的一部分。客户特别是机构都希望能够按照他们的需求定制报告，而且希望任何时候都可以进行自动对账。

　　第二需要考虑的因素就是保证金，即抵押物的管理。单一货币的保证金以及客户用合约的货币来交纳保证金，实际上是一种比较有效的方法。交易前的保证金以及交易后的保证金交纳，同样需要有创意的想法服务机构客户。特别在场外交易清算的时候，我们要确保担保品的使用是灵活的，但是又能够满足场外交易的要求，不管是现金也好，政府债券、国债、股票也好，都可以通过多种形式来进行担保品的采用。（记者李茜根据保罗·戴维斯的演讲整理）