□郑州 肖玉航
　　
　　对于各国资本市场而言，都可能出现“黑天鹅”事件。从我国证券市场近年此类现象来看，事件出现较为频繁，比如毒奶粉事件、重庆啤酒生物疫苗事件以及近期的酒鬼酒事件等，这类股票由于事件爆发,带给机构投资者巨大亏损。
　　所谓“黑天鹅”事件，是指难以预测且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。实际上它发生在金融与经济领域较多，世界股市中的此类事件可谓防不胜防，比如著名投资理财者麦道夫事件，实际上也使得委托人的财产出现信用危机。结合到我国证券市场，研究发现，此类事件产生的根源则与上市公司诚信度与社会责任感有关。
　　作为机构投资者，往往利用投资估值与题材发展进行股票标的物选择，但随着证券市场的成熟与理性，这种完全依据题材或估值的投资模式，将有可能成为“黑天鹅”事件的受害者，而最终则由委托投资人承担风险与亏损。笔者研究A股市场发现，去年重庆啤酒生物疫苗题材破裂后，近一年之间累计跌幅达81%，其断崖式的下跌使得大成基金亏损巨大。
　　研究近两年来发生“黑天鹅”事件的A股上市公司，有的上市公司历史悠久，运作相对成熟，上市以来几乎没有亏损经历；有的公司处于所属行业及细分行业的龙头地位，或是有支撑公司成长的拳头产品；部分上市公司总市值排名居于全市场前100名，并作为代表全市场总体特征指数的成分股。这些可能正是基金机构选择投资的理由之一，但市场是多变化的，任何形式的抱团持股或不认真分析宏观经济变化及上市公司微观行业变化、上市公司产品细分成分、社会安全因素的行为，都可能成为动态变化市场中的牺牲品。
　　实际上“黑天鹅”事件的出现均有其前兆，比如标普下调美国信用评级事件，当时美国主权信用评级被标普调降，犹如投下一颗金融炸弹，道指在2011年8月8日收盘狂泻630点。这是美国上百年来首次丧失AAA信用评级，从此打破“美债无风险”神话。
　　我国目前投资机构的构成已较具规模，其性质大多数为国有性质，包括基金、券商、信托、银行理财、保险、国有公司理财等。但需清醒的看到，我国证券市场正在步入市场化时代，依靠题材加静态估值的集中抱团投资模式，实际上很容易受到“黑天鹅”事件冲击。因此，近年资本市场爆发的多个此类事件说明，机构投资人需要依据宏观经济、企业诚信度与产品构成的组合安全度等进行研究，并采取分散投资，不为题材所诱惑的投资模式，只有反思“黑天鹅”事件出现的前因后果，才能更好地回避投资风险，更好地回报投资者。