中信证券皮舜

　　2013年12月23日公司公告，公司全资子公司潇湘晨报经营公司收到长沙市轨道交通集团有限公司发来的《中标通知书》，潇湘晨报经营公司在长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目招标中被确定为中标人。

　　户外广告布局进一步向全媒体经营迈进

　　根据中标通知书，潇湘晨报经营公司将具有长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目10年经营权。长沙市轨道交通2号线为贯通长沙市东西向的核心线路，2号线一期工程范围为望城坡站至光达站，线路全长21.926km，中标范围包括轨道交通2号线一期工程19个站点(望城坡站-光达站)内12封灯箱、LED幕墙、出入口的楼、扶梯侧墙普通梯牌和电子梯牌的投资建设。

　　我们认为，公司布局户外广告使得向全媒体经营更进一步，有利公司战略协同。今年以来，公司已经全面布局电视台、互联网教育等领域，实现全媒体立体化经营。

　　受益教育信息化趋势，公司加快数字教育布局

　　中南传媒与华为合资重组的天闻数媒公司，在行业内处于领先地位，目前主要业务包括数字教育和数字出版两部分;其中电子书包业务进行顺利，已经在深圳龙岗、长沙雨花开始进入试点，去其他试点区的谈判也在全面推进。我们预计全年覆盖学校将达到200所，收入达1个亿，2014年有望达到3-5亿，公司数字教育布局成果初现。

　　天闻数媒面向全球华语市场提供数字资源全屏营销传播运营平台服务，以此运营平台为基础，开展多种应用及拓展，构建四大主营产品线，结合移动互联网应用，力争成为数字内容的提供商和分销商，数字教育解决方案的供应商和服务商。利用先进的云技术、终端技术、丰富的数字化内容，构建全面支持教育数字化的综合管理、教学、学习平台。

　　持续验证“出版与制度变革”预判，公司迈向全媒体经营

　　公司的战略推进，符合我们“出版与制度变革”专题报告中的预判，我们认为改革为出版产业长期发展提供了价值提升动力，实质受益个股更应该具备以下几点特征：

　　(1)公司具备国有背景且市场化程度高

　　改革目的在于进一步推进国有传媒文化资产搞活、做强。总局和总署的合并使得监管理顺，有利于市场化程度高的国有文化公司在公平条件下，捕捉机遇。

　　(2)公司应在区域内具有独特性和唯一性

　　部制改革的顺利推进标志着中央对推进文化改革方向与决心坚定不移，从地方权力考核的逻辑来看，各个地方政府可能会依托地方性文化平台做大做强，这将有利于区域内具有独特、唯一性特征的文化平台率先胜出。

　　(3)公司应具有较强资金实力

　　资金实力较强的公司，容易在制度红利赐予下，实现内生与外延拓展。

　　(4)公司具备有从稳健资产向弹性资产兼容的商业模式

　　新闻总署与总局合并有利于出版行业的全媒体经营。我们认为，在财务优先的情况下，具有稳健资产的公司，有机会通过兼容整合弹性较大的资产，对自身价值提升更大。

　　风险因素：数字内容业务爆发的不确定性;跨区域并购风险;大小非解禁不确定性。

　　投资建议：考虑到国家“十二五”文化规划下，公司的产业链特色与行业龙头地位，以及产业未来转型和科学发展与公司战略匹配，我们维持公司2013/14/15年EPS预测0.60/0.75/0.9元，综合考虑公司行业地位、业务转型，我们维持目标价18.75元，及“买入”评级。