梁 栋

　　2013年的行情波澜起伏，在去年底银行板块带来的短暂的行情之后，又重新回归了漫漫熊途。伴随着主板的碌碌无为，以创业板为代表的成长股走出了翻倍的行情，风格分化演绎到了极致。市场中既有不断阴跌甚至破净的权重股，也有涨幅接近十倍的成长性品种。手游、传媒、自贸区、土改、金改等主题投资的盛行使得2013年的市场成为了一次名副其实的另类牛市。

　　改革是贯穿今年乃至明年的主题。三中全会作为纲领性、全局性大会定调了未来数年市场化改革的大方向，涉及到了经济、文化、科教等方方面面。在顶层设计确定之后，明年将是诸多具体领域付诸实施的开始。这意味着诸多主题概念品种仍有东山再起的机会。包括军工、4G、国企改革、自贸区、土地流转、单独二胎放开、土壤治理等概念都将或已经步入实质性的进展阶段，相关受益品种也将有再次表现的机会。

　　但是改革是一项长期且艰难的进程，这个过程伴随着传统经济模式转变的阵痛，去产能的过程意味着诸多传统产业业绩的下滑甚至倒闭，而此阶段新兴产业却仍看不出成功的方向。从整体看，经济增速下台阶是不争的事实。宏观的大背景决定了2014年很难出现牛市行情。

　　另一方面，资金面的压力在未来一年将愈发明显。从三中全会及之后央行的表态来看，未来管理层仍将维持稳中偏紧的货币政策，货币投放增速将进一步下降。而利率市场化的快速推进，将使得市场中的资金成本回归真实，进一步对资金的供给形成压力。此时如果和美国的QE退出形成共振，将有可能造成较大的流动性风险。

　　此外，新股的压力也不容忽视。新股从“审批制”到“注册制”的改革，从根本上改变了投资者对股票供给的预期，再加上新三板的转板制度，未来的股票供给可以说无限的。在海量的新股面前，炒新者还有多少热情和勇气，都将是一个问号。在资金压力下，指数极可能创出新低，直到资金面出现实质性好转。尽管有诸如保险资金投资股市比例提高、养老金入市等利好传闻，但远水不解近渴，况且这些长线资金所投向的标的也未必是二级市场，未来的优先股可能是这些资金最为青睐的对象。

　　因此，在明年的经济面和资金面都不容乐观，同时二级市场还面临着大扩容压力的情况下，先期指数仍有较大的下行压力。但应看到，改革毕竟是带给了市场新的活力和方向，同时也孕育了希望，给未来那些真正的成长类公司创造了最好的环境。尽管很多措施短期看来是利空，但长期将改变市场乃至整个经济的生态。主题的落地将打开相关公司增长的空间，中小市值品种之间的分化将会愈发的明显。那些真正代表了新型产业发展方向、具备技术和成本优势的公司将会脱颖而出，成为值得长线投资的品种。

　　中国银河证券北京阜成路营业部 梁 栋