| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年12月18日 08:04 |
作者： |
卢平 |
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⊙招商证券 卢平 ○编辑 全泽源
2010年公司看内生性喷吹煤产量的增长（即王庄洗煤厂技改后增加喷吹煤带来的新增效益），2011看公司产能扩张。预计2011年产量可能达到5040万吨，较2010年增长59%。
公司近期改扩建了王庄洗煤厂，从原来的360万吨洗选能力增加到600万吨。虽然总体洗选能力增加不多，但是喷吹煤量增加较多，对公司的业绩贡献明显。原来设计产能360万吨的王庄洗煤厂只对煤炭进行简单的选煤加工，喷吹煤量大约只有30万吨。
改扩建至600万吨的王庄洗煤厂可以对煤炭进行较好的洗选，按照公司目前的70%左右的喷吹煤洗出率，预计喷吹煤产量能够提高至420万吨。
按照目前喷吹煤价格800元/吨，原煤价格480元/吨，混煤价格300元/吨，洗选费用60元/吨计算。我们测算王庄选煤厂投产增加净利润3.2亿元，增厚每股收益约0.28元。
此外，2010年屯留煤矿增加产量150万吨，全部入洗后预计增加喷吹煤量100万吨。11年看煤炭产量的增长：我们预计，2009-2011年煤炭产量分别为2840万吨、3170万吨和5040万吨。同比分别增长10%、12%和59%。权益产量分别为2718万吨、2977万吨和4145万吨，同比分别增长10%、10%和39%。三年权益产量复合增速19%。既有四个煤矿核定产能为2110万吨。
2006年IPO资金收购的屯留矿2010年达到产能600万吨，较09年的450万吨增加150万吨。
技改在建煤矿较多，未来产量增长较多。持股51%的潞宁煤业未来规划产能1260万吨、预计2009-2011年产量分别为210万吨、300万吨和1260万吨（目前该地方又进行了煤矿整合，预计未来产能将超出该数据）。
新建的元丰姚家山煤矿（90%）设计产能300万吨，预计2011年达产。
前期整合的上庄煤矿（60%）、温庄煤矿（90%）、黑龙煤业（60%）、伊田煤业（60%）设计产能分别为30万吨、30万吨、180万吨和60万吨，由于山西规划2010年底煤矿产能必须达到90万吨以上，预计上庄煤矿、温庄煤矿以及伊田煤业在整合周边资源的情况下，产能分别提升至100万吨、90万吨和90万吨。预计2011年全部投产，即增加11年产量460万吨。
近期公司整合了成立了7个公司，合计产能480万吨、其中新良友煤业、开拓煤业、后堡煤业、隰东煤业规划产能分别为60万吨、45万吨、45万吨和60万吨，预计未来都将提升到90万吨，以达到山西省规定单矿90万吨的最低目标。我们认为经过大约1年半时间，即2011年中期基本上都能投产。
2010年业绩增长的其他因素：价格公司煤炭分为喷吹煤、块煤、混煤（含原煤）销售，就目前了解到的情况来看，短期喷吹煤、块煤价格基本上维持不动，不过随着未来钢铁和化肥好转，公司的喷吹煤仍然有提价预期，但提价时间可能要到明年初。当作动力煤销售的混煤（原煤）价格短期预期会有一定的上涨。
预计公司2010年混煤销量为1250万吨，目前含税价格480元/吨，如果预期电煤价格涨幅5-10%，则将增厚公司EPS大约0.17元―0.51元/股，煤价上涨对公司业绩增厚比较明显。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为2.08元、2.52元和3.23元（暂不考虑近期动力煤可能提价的因素），同比分别增长-16%、21%和28%。
作为喷吹煤煤龙头企业，受益于下游行业向好，公司煤价仍然有提价的预期，以及2010年内生性喷吹煤产量提高和2011年产能增长较快。(原载于：上海证券报）
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