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支撑评级的要点
预计1-8月共销售煤炭1,700万吨（上半年销量1,257万吨），符合预期，我们预计全年销量将达到2,700万吨。高毛利率的精煤和喷吹煤销量占比从08年和09年上半年的38%和42%大幅提高至目前的47%，为历史最高水平。
预计内生性增长10年可增加产能350万吨。如按09年原煤产量3,100万吨计算，10年增加产能占09年产量的11%。集团资产注入方面，中短期预计产能为480万吨。
潞安集团的整合资源量庞大。资源资源储量33亿吨，产能由整合前2,390万吨提升至4,400万吨，产能增长84%。初步预计大约40-50%成熟资产（约2000万吨产能）可能注入上市公司。
公司未来通过内生性、集团资产注入、以及整合资产注入三重增长方式，中期的产能将增长3,000万吨，为现有产量的一倍。成长性较好。
评级面临的主要风险山西煤炭供应释放速度较大，而需求增长乏力导致煤价下跌。
集团资源整合注入上市公司的时间比较长。
估值我们给予公司高于行业平均10%的估值溢价，基于24.7倍09年目标市盈率，我们将目标价由46.70元上调至51.80元，维持买入的评级。
（具体内容请见附件）
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