| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月28日 11:05 |
作者： |
代鹏举;金嫣 |
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瑞贝卡(600439)
新产能释放 盈利模式质变
□浙商证券 代鹏举 金嫣
新产能释放有望为公司明年业绩带来爆发性增长，而转型质变则将迎来中长期盈利的飞跃，我们预计，公司2009年业绩为0.25元/股，2010年为0.50元/股，2011年0.70元/股。维持“买入”的投资评级。
量变：过去十年是公司快速发展的阶段，资产规模增长37倍，主营收入增长15倍，年出口创汇增长10倍，利税增长15倍。展望未来5年，公司将保持目前的发展势头，按照发制品销售收入增长3倍预计，营业收入将超过50亿元。
质变：目前盈利模式为“两头在外，精益制造”。进口一部分人发原料和大部分化纤发丝原料，95%的产品出口北美、欧洲和非洲。消费对象上黑种人约占85%，白种人和黄种人占15%。目前所需化纤发丝大部分从日本和韩国进口。通过公司的努力攻关，明年将实现自产化纤发丝替代进口，成本将有大幅度下降。公司出口产品出厂价仅为终端销售价格的1/4，3/4的利润在渠道环节。通过上下游一体化，同时获得上游化纤丝原料和下游终端销售的高利润。
预计公司将于2010年上半年上调产品价格，而非洲2500万条大辫项目投产，400万套假发2010年下半年投产，6000吨化纤发丝产能投产后完全自给。特别是非洲大辫项目投产后，收入将用于再生产，汇兑风险将大幅下降。此外，明年公司将在国内启动广告宣传，多层次系列化产品入市，国内市场增长有望进入快车道。
图表数据来源：Wind资讯
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