昨日，长航油运（600087，收盘价5.83元）公布定向发行股份方案后股票复牌。尽管对于此次再融资，各家机构都较为看好，但市场却并不买账，昨日长航油运大跌7.17%，目前股价距离5.63元的发行价仅仅0.2元。

　　定向增发降低公司财务风险

　　公告显示，公司此次拟募集资金净额为25亿元，拟全部投入公司在建的，总投资为33.36亿元的4艘VLCC油轮项目。根据公司估算，这4艘VLCC油轮投入营运后，预计每艘VLCC可实现年运输收入1383万美元。其中，“长江之荣”（船只名称）和“长江之耀”前5年的单船平均营业利润为303万美元，静态投资回收期为10.25年；“长江之祥”和“长江之瑞”前5年的单船平均营业利润为167万美元，静态投资回收期为12.24年。而在此次发行中，发行对象为包括控股集团南京长江油运公司在内的不超过10家的特定对象。其中，南京油运公司承诺以现金认购不低于本次发行股份数量的50%。

　　国泰君安分析师认为，公司目前的负债率较高，年底可能突破70%，实施增发后，将有利于公司降低负债率，减缓财务压力，从而有助于公司健康稳健发展。假设2009年公司完成本次非公开发行，共募集资金25亿元，则公司资产负债率将从目前66%下降到55%左右。

　　机构看好市场不买账

　　对于此次长航油运的定向增发，研究机构还是较为看好。国泰君安认为，目前是油轮运输行业的低谷，公司股价处于历史相对低位。此时参与认购风险较小。集团公司承诺现金认购不低于本次发行量的50%股份，说明集团对目前股价的认可。此外，经济复苏将促使油轮需求的回升，2010年前单壳油轮拆减将带来油轮供给减少，2010年油轮市场供需关系将明显改善，因此预计2010年油轮市场将缓慢复苏。因此，对于机构投资者来说，在行业低迷期以较低的价格认购公司股权，获得超额收益的概率较大。市场人士认为，公司股价合理定位应在7元左右。

　　尽管机构较为看好，但昨日市场却并不买账，在停牌一周复牌后，竟然大跌7.17%。有分析师认为，此次增发虽然对公司未来发展较好，但短期内每股收益将由于增发而摊薄17%。同时，在长航油运停牌期间，整个航运板块跌幅也达到7%，因此短线存在补跌要求。但考虑到2010年油轮运价的反弹，以及公司未来三年运力的迅速增长，因此如果股价继续回落，还是可以考虑逢低介入。 记者 曾子建