专题跟踪：盐湖合并“难产”再现形 父子兵重组“机关算尽”

相关报道：盐湖系重组新方案出炉 引发云化系整合猜想
　　　　　若要合并顺利进行 盐湖钾肥仍需两涨停
　　　　　盐湖双雄复牌涨停 基金提前减持
　　　　　盐湖合并“阳谋”

⊙本报记者  阮晓琴
　　
　　昨天是盐湖集团和盐湖钾肥（下称两盐湖）合并方案公布后首个交易日。复牌后，盐湖钾肥率先涨停，盐湖集团半小时走完“V”字后，迅速封于涨停，并创下较大成交量。
　　由于两盐湖停牌一个月，期间，深证成指涨幅20%。分析人士认为，如果未来维持强势，盐湖集团现金选择或被投资者放弃。
　　
　　两盐湖背后的角逐
　　随着两盐湖合并新方案的公布，背后的角逐渐清晰。
　　盐湖集团是盐湖钾肥的控股股东，持股30%。两盐湖合并之事，早在2007年10月盐湖集团重组S*ST数码过程中即已敲定。对两盐湖合并来说，最大的问题莫过于盐湖集团总资产虽大，但大部分来自钾肥，其余资产目前没有太多盈利。以2008年年报为例，公司营业利润中，氯化钾占85%。在吸并预案路演时，盐湖钾肥的投资者就以此发难，要求盐湖集团与盐湖钾肥换股比例在3：1以上，甚至要求4：1。
　　“但是，国资系统是以净资产来考核管理者，如果换股比例太高，他们不乐意。”一位业内人士介绍。截至2008年底，盐湖集团每股净资产为2.08元，而盐湖钾肥每股净资产为3.74元，两者比例不足2：1。
　　最后经沟通，新方案确定2.9：1的换股比例，而二级市场比价约2.5：1左右。一位业内人士称，盐湖集团在合并S去ST数码时，重组收益丰厚；所以这一次盐湖集团有点“吐”出来了，给予了盐湖钾肥约40%溢价。
　　2007年6月，原S去ST数码以3.57元/股新增股份29.76亿股换取盐湖集团100%股权。重组后，原S*ST数码（现改名为盐湖集团）股价飙升，昨天，盐湖集团收盘价27.56元/股。

　　或无人选择现金
　　新合并方案最大变化是盐湖集团股东的现金选择权现金由33.02调整为25.46元/股；原因是资本市场发生了较大变化。
　　两盐湖上次发布合并方案是2008年12月26日。而之前，两盐湖均从2008年6月26日起停牌。期间，沪深股市均大幅下调。其中，深证成指从10000点跌至6704点。两盐湖复牌后，先是补跌，盐湖集团收盘价31元/元，连续10个跌停，至17.80元后才稳企，重新追赶大盘，至新重组方案公布前收于25.46元/股。按规定，现金选择权的现金价格为收盘价。
　　随着昨天的涨停，盐湖集团的收盘价已经高于现金价格。若能维持涨势，在方案实施之时盐湖集团的股价可能高于现金价格，届时，可能没有人会选择现金，承诺提供现金的青海国股、中化集团等都能免于掏钱。

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　　 眼看盐湖钾肥（000792，收盘价60.65元）与盐湖集团（000578，收盘价27.56元）调整后的合并方案出炉，双双涨停，云化系的投资者难免眼热。自2009年5月8日重组方案失效后，有关云化系的重组就失去了音信。昨日，市场传闻某私募内参表示云化系调整后的初步重组方案已经出炉，下周末或将公布。随后《每日经济新闻》记者向上市公司求证，未得到肯定答复。但不可否认的是，盐湖系重组方案亮相，点燃了投资者对云化系重组的强烈预期。（每日经济新闻）

　　7月25日，盐湖钾肥（000792，收盘价60.65元）与盐湖集团（000578，收盘价27.56元）公布了最新合并方案。
    昨天，相关分析人士接受《每日经济新闻》采访时表示，按照最新的1：2.9股合并方案，盐湖钾肥需在现价基础上再拉两个涨停，即股价超过以25.46元/股的2.9倍，达到73.83元，才能让盐湖集团的投资者放弃现金选择权，投出赞成票以保证合并方案顺利完成。（每日经济新闻）

　　“盐湖系”合并新方案终于尘埃落定。昨天，两“盐湖”复牌首日均以涨停报收，让驻守其间的基金获益不菲。不过，两“盐湖”二季报显示，重仓基金大多选择了减持。（证券时报）