| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年07月16日 07:52 |
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7月9日海通证券对中铁二局进行了实地调研，与公司高管进行了座谈并参观了公司在成都3个主要的楼盘。通过调研，海通证券认为在4万亿投资和房地产回暖的共同拉动作用下，公司未来几年的营业收入和净利润均会有较快的增长。
施工业务是主要收入来源
施工方面，公司在手合同和新签合同充足，施工主业的稳定增长有保障，且由于铁路概预算标准调整和铁路施工项目原材料的甲供改甲控，未来施工业务的毛利率有望小幅上升。房地产业务方面，公司致力于一级带二级的开发模式，在土地获取方面具有一定优势，且具有可持续发展的能力，看好公司这种开发模式。由于去年地震原因，公司今年地产业务收入同比会有下滑，明年会有较大幅度的增长。另外，公司下一步还将重点培育物资销售业务，成为公司另外一个收入和利润增长点。
致力于成为中国优秀的城市运营商和工程总承包商。2007年公司完成了定向增发，将集团公司的房地产业务注入股份公司，确立了建筑施工和房地产并举的双主业格局，房地产业务将是公司重点发展的业务。2002年中铁二局提出了自己的发展战略，即成为中国领先的具有国际竞争力的城市运营商和工程总承包商，在中铁系各个子局中率先提出自己的发展战略。
从公司收入和利润结构来看，目前施工业务仍然是收入和利润的最主要来源。但由于房地产业务毛利率较高，占总收入4.3%的地产业务却贡献了15%的毛利润。公司利润增长对房地产板块收入增长的敏感性较高。
未来业绩或取决于房地产
铁路、轨道交通和公路大投资推动施工业务快速增长。公司施工业务主要构成可以分为4块：铁路、公路、轨道交通和其他，按照2008年6月3日至2009年7月8日之间公告的中标合同分布来看，这4块业务的占比分别为68%、20%、8%和4%。铁路方面，由于铁路投资的井喷带来收入占比和合同占比的快速提升，未来这一趋势有望延续。公路和轨道交通方面，我们预计由于保增长的要求，投资会在现有基础上提速。我们估计公司目前在手订单合同额在400-500亿，截至7月8号，新中标合同额为172亿，其中铁路合同109亿，非铁路合同63亿。公司施工业务整体上来看未来几年能够保持稳定的增长。
公司未来业绩在很大程度上取决于房地产板块的贡献。假设房地产行业能够保持2009年以来的向好趋势，不至于大幅萎缩，那么我们预测公司2009-2011年的每股收益分别为0.49元、0.69元和0.81元，按照7月10日收盘价14.08元，目前动态市盈率为28.7倍、20.4倍和17.4倍，给予“增持”的评级。 海通证券
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