| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2009年06月19日 14:00 |
作者： |
郑绮 |
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我国啤酒行业保持较快增长速度，人均啤酒消费已经达到国际平均水平。行业整体竞争实力显著增强，啤酒行业竞争的方式已经由过去主要依靠价格竞争转为主要在品牌、服务、渠道、战略、资本等方面的竞争。同时产品结构不断优化，啤酒吨价持续攀升，行业盈利能力增强。且从行业特性来说，啤酒行业与白酒、葡萄酒和黄酒相比，具备诸多显著的优势。基于以上分析，我们看好未来啤酒行业的发展。
公司继续坚持精耕细作已有优势市场
公司已经拥有北京、广西、内蒙、福建、湖北五大优势市场，在北京、广西、内蒙的市场占有率达到７５％，其中北京、广西市场占有率达８５％以上，对优势市场的控制能力很强。公司表示今后将着力利用优势力量，巩固已有优势市场，不断发展新优势地区，扩大优势地区覆盖范围，在市场割据中占据有利地位。
短期公司发展面临诸多新机遇
一是原材料成本降低。进入２００９年，公司原材料价格形势出现逆转。大麦、酒花等原料的价格出现明显下降。根据我们测算，基于大麦成本下降，公司毛利率将可以提升１－２个百分点。二是费用节约较为明显。公司奥运赞助费与财务费用在２００９年节约明显。三是啤酒消费保持向好。２００９年１季度，公司共销售啤酒８４万千升，比去年同期增长１３．５１％。
从５月份的有关数据来看，公司北京本部销售啤酒８．９４多万吨，而去年同期为７．２９多万吨，同比增长２２．６３％。
公司未来将继续坚持精耕细作已有优势市场、不断扩大新的优势市场。公司已经拥有北京、广西、内蒙、福建、湖北武大优势市场，在北京、广西、内蒙的市场占有率达到７５％，对优势市场的控制能力很强。公司表示今后将着力利用优势力量，巩固已有优势市场，不断发展新优势地区。
公司０８年底通过定向增发募集资金１１．１亿，该笔资金投向中有对浙江、河北、新疆等已有产能的改扩建，也有对四川、山西等地区的新建产能，涉及资金总计４．８７５亿，占总募集资金的４４％，公司此举反映了公司积极布局新产能，扩展新市场的战略意图。公司定向增发募投项目中包括传统优势地区如广西、内蒙、广东、湖北等地的技改扩建项目、以及上边我们提到的浙江、河北、新疆等地的改扩建产能项目预计年内即可达产。
预测与评级
我们预计公司２００９年－２０１１年的每股收益为０．５６元、０．６５元和０．７０元，短期给予增持评级。我们看好啤酒行业长期发展以及公司的深耕区域市场战略的复制实施。
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