| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年06月08日 08:37 |
作者： |
冯有铉 |
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60股保壳冲动，关注9家重组预期，5公司最具想象
总体来说，强势地方政府、央企、控股集团及新接盘大股东的保壳冲动最大。
理财周报实习记者冯有铉/文
在A股市场本轮反弹中，冠军是来自ST家族里面的ST国中（600187.SH），截至6月3日，该股涨幅达到惊人的844.87%。该股重组后出色的市场表现，表明"保壳重组"仍然是市场的最大憧憬之一。
上市公司每年一次的保壳大战正愈演愈烈，而这一能令股价坐上"过山车"的传统题材，也令各路资金纷纷在保壳上市公司身上投下不菲的赌注。
60余家公司有保壳冲动
目前，沪深两市共有184家ST公司，占上市公司总数的11%。截至5月底，ST板块中已经有71家发布了中期业绩预告，其中预亏56家，占了绝对多数。
而其中*ST公司88家，这是生死时速的群体。在全球宏观经济不景气的背景下，这些公司想依靠自身主营业务摆脱亏损局面，面临很大困难。
在面临退市的压力下，对有强势动机的大股东来讲，进行重组几乎可以说是唯一选择。这种实质性的资产重组将会使公司业绩大幅改善，并实现扭亏为盈，一般可以将之概括为"脱困型重组"。主要是由原有或新进大股东直接将外部优质资产注入上市公司，以改善经营状况。相对于程序复杂的"卖壳"而言，其操作更加简单，成功的可能性也更大。因此，脱困性重组与直接卖壳相比，有着更大的安全边际和操作空间。
判断88家公司中有多少公司具有保壳冲动的第一标准，是大股东的动机是否强烈。华夏大盘基金经理王亚伟押注*ST昌河，其实就是押注央企、地方国资、中航等国资的重组。顺着这个思路，可以发现*ST上航（600591.SH）也是机构投资者们的赌注之一，第一季度中，有三家新的基金进入这家连年亏损、亟待重组的上海国企。*ST兰宝之所以能起死回生，正因其万向系的资源支持。
总体来说，强势地方政府、央企、控股集团及新接盘大股东的保壳冲动最大。以这个角度进行初步研究，88家公司中大约有包括*ST白猫、*ST宝硕、*ST波导、*ST昌河（已公布重组）、*ST昌鱼等等在内的60家公司保壳动机强烈。
什么样的公司可能资产重组
保壳渠道很多，比如卖资产、债务豁免等等，那么哪些又具备资产重组的潜力？
一则需密切关注大股东的资产状况，即有可供重组的资产。如从这一角度看，新希望控制的*ST宝硕不至于会退市，但现在问题是巨额债务如何解决。*ST波导亦有宁波市政府做大做强新能源产业的欲望支撑，旗下亦有不少有想象力的资产，但问题在于波导的主营仍然可以维系，退出较难。*ST甘化这个壳，在广东区域政治竞争激烈的环境下，注资保壳的可能性非常大。格力集团重组*ST海星已经迫在眉睫，而*ST春兰，仍在依靠什么渠道脱困之间徘徊。
作为对比，*ST唐陶的大股东没有任何优势资产可以填补这个负债高达8亿的窟窿，卖壳可能是迟早的事情。
*ST宜纸和*ST丹化，形式差异非常之大，但境遇却是很相似，主业瘫痪，地方政府很强势，又找不出足够优良的资产重组，玄之又玄的命运今年不得不有所决断。*ST偏转已经经过一波炒作，咸阳国资委与陕西神木化学的谈判也进度缓慢，其中诉讼、股权质押和担保纠结，难度不小。
应关注拟注入资产的行业选择。应当重点关注新能源、军工、传媒、能源与矿产资源、土地房产等市场估值弹性最大甚至定价泡沫化的行业和资产。这类资产往往更容易受到市场资金的追捧，获得更高的定价。这一类股票中，军工题材的ST昌河（已公布）、能源题材的ST金化（600722.SH）矿产资源题材的*ST锌业（000751.SZ）、地产题材的*ST海星（600185.SH）和*ST白猫（600633.SH）都是不错的选择。
其次是重组的成本。股本规模较小、股权结构单一、负债和诉讼纠纷较少的公司重组成本相对较低。这类重组股的基本面比较确定，隐藏的不确定风险较少，有利于重组。上述*ST宝硕即在于债务困难，而*ST丹化又有诉讼纠纷。
值得重点关注的几只个股
除了上述*ST上航、ST金化、*ST锌业、*ST海星和*ST白猫等公司，潜力较大、重组难度较小外，另有三家公司亦值得关注。
5月19日，*ST汇源公布暂时中止筹划重组公告，并承诺至少3个月内再筹划重大重组事项。同时，董事会决议公告中，李江北、罗丽莉与周怡分别被聘为*ST汇源的总经理、财务总监和董秘。而这三人，在此之前均在*ST汇源此次重组的接盘方--明君集团任职，*ST汇源重组变得扑朔迷离。在暂停重组公告中，公司透露原因为停牌前消息提前泄露，按照历史规律，泄露消息后上市公司会微幅修改重组方案后继续重组。因此，*ST汇源的重组看似迷茫，实则渐行渐近。
2007年12月21日，河北金牛能源（000937.SZ）股份有限公司通过公开拍卖竞得了ST金化原控股股东的股权。但是截止到日前，ST金化仍然没有重新召开董事会审议发行股份购买资产事项的公告。但公司作为一个较好的资产重组平台，参与重组的大股东具有能源和矿产资源背景。如能成功脱困重组，后市将能获得较高的市场定价。
类似的，*ST夏新由于中电集团的入主，已经充满了想象，中电如何保壳，坊间传闻版本很多，此类涉及央企与地方政府利益谈判的重组，通常不是那么顺利。
另一只股票是ST宇航。该股属于军工、重组题材，是目前市场的热点。公司大股东为中国南方航空工业集团，实力雄厚，与其大股东将通过资产置换和非公开发行股票方式实现资产注入。
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