| 来源： |
新闻晨报 |
发布时间： |
2009年03月06日 07:50 |
作者： |
王晓亮 |
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昨日烟台万华（600309）发布的年报显示，2008年公司实现销售收入77亿元，净利润15.09亿元，分别同比增长-1.3％和1.47％，每股收益0.91元，剔除非经常性损益后的每股收益为0.74元，分配方案为每10股派5元。
点评：烟台万华主要从事MDI的生产销售，在烟台和宁波有两套MDI装置，近年来产能扩张策略明确，烟台装置2008年7月完成改造，产能扩展到18万吨/年，宁波装置“24扩30”的技改在今年初进行，总投资45亿元的宁波二期项目是今明两年的重点，预计2010年达产，届时公司MDI产能可以达到80万吨/年，公司将成为亚洲最大、世界第五的MDI供应商。
与产能扩张相对应的，是公司产品的市场消化前景，去年四季度单季公司业绩受到冲击较大，与世界经济衰退、产品跌价等有密切关系。公司前期采购成本偏高，“去库存化”也使公司受到一定损失，其单季毛利率下降至18.5％，四季度每股收益为0.18元，如果剔除补贴和所得税因素，单季主营贡献的每股收益仅为0.05元。
不过，公司2009年一季度业绩环比预期会有所好转，目前看，一季度MDI和苯胺价格相对稳定，开工率保持在七至八成间，预计毛利率有望回至30％-35％，公司单季每股收益有望回升到0.13元，如果加上补贴因素，最乐观有望回升至0.2元。
从行业景气度看，目前聚氨酯产业链整体需求仍不旺盛，MDI价格仍处于2001年以来的底部位置，由于油价低迷，苯胺价格亦处于低位，MDI价格和盈利回升仍需要等待需求的回暖。
目前短期的股价催化寄希望于冰箱等传统下游行业的复苏，如政府家电下乡政策能否见效，长期则等待建筑保温市场启动，关注扩大投资政策下基建行业的回暖和节能环保措施的深化。
剔除补贴因素，预测该公司2009年主业EPS约为0.6元，作为行业周期底部的新材料龙头公司，其股价定位并不高，具有一定的安全边际，可中线底仓持有，等待行业景气度的回升。
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