| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年03月02日 09:50 |
作者： |
刘俊 |
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刘俊
各行业振兴计划陆续出台之后，受益行业具有宏观经济环境不确定性时刻的“确定性优势”，成为资金追逐的热点，汽车行业是其中之一，尤其是新能源汽车，光明的前景恰逢具有“可操作性”的政策，一如姜太公遇上周文王，相关上市公司（如中炬高新（600872）成为市场的宠儿。
“政策市”追逐政策本是常事，然而两篇不太寻常的报告吸引了我们的注意。2月16日，中金公司在中炬高新（600872）的报告中指出：“国家新能源汽车补贴政策颁布，公司的镍氢电池业务有望直接受益”，文中暂时没有对其给予明确的评级；2月20日，安信证券针对中炬高新发表“万事具备、只欠订单”的投资报告，并明确给予买入的投资评级。同一天，中金公司将此前报告二度原文发布，虽然依旧没有给予明确的投资评级，但持续发布相同的报告，我们亦可视之为推荐行为。对比公司股价的变化情况，作为市场上顶级投行，其高位推荐的行为让我们实在不敢恭维。
牛股受益仍需时日
无论市场还是投行，所关注的焦点均为公司子公司“中炬森莱”，为此，我们了解一下中炬森莱的相关情况。中炬森莱的主要产品为充电器、手机电池、电池组、无绳电话电池、消费类电池和工业类电池，镍氢动力电池包含在工业类电池之列，仅为六大业务之一。根据我们的了解，该业务尚不属于公司主要业务。由于相关数据的保密性，我们暂时无法明确地推算出工业类电池销售收入所占具体比重，不过，安信证券在投资报告中漏出了马脚，其给予的一个明确的范围为——“估计年产几百套”。
毫无疑问，新能源逐渐替代传统能源将会是未来发展的大方向，但是在原油价格回落到40美元附近的低位之时，短期内替代压力已不突出，相关产品长期发展前景良好，但是未来一段时间之内，为公司带来利润的可能性仍微乎其微。国泰君安专题研究报告中明确表示，由应用领域和下游需求来看，除动力汽车外，其他下游行业的短期需求增速都不能乐观，而动力汽车的应用规模尚小，因而对各电池产品的短期销售增长应该是谨慎的。
查阅公司财务报表发现，中炬高新2006年、2007年每股收益均不超过0.1元，2008年财务报告将会在4月28日公布，鉴于糟糕的宏观经济形势，全年业绩反方向超预期的可能性或更大。至于新能源电池能否为公司带来超额收益，中金公司和安信证券均没有给出明确估计结果，只是安信证券给出了一条抽象的结论：预计投资后不超过一年就可以形成较大的生产能力（“估计年产几百套”）。
国泰君安在其新能源行业策略周报中明确表示，新能源相关的大多数企业的产品还处于研发状态，由于工艺与成本等因素，规模化生产的时机远没有到来。因此，不排除相关上市公司业绩显著低于市场预测的可能，个股估值只能给予其传统行业的可比性估值溢价。
权威报告只为方便机构短线交易
在关于中炬高新的投资报告中既没有明确的利润估算，也没有清晰的产业模型展示，仅从“想象空间无限”的角度出发，给予了模糊的投资意向。权威投行谨小慎微，其评级向来不打狂言，为何此次如此含糊其辞？隐藏在背后的原因值得我们去探究。
2月16日，也就是中炬高新第四个涨停当日，中金公司推出了该公司的第一份报告，然而报告推出之前，关联机构早已入驻。根据上交所公布的交易数据显示，2月10日，买入前五大席位中，中金公司上海淮海中路营业部、光大证券资产管理总部及一家机构专用席位赫然位列其中，买入金额分别在2000余万元、1000余万元不等，其中中金公司上海淮海中路营业部买入金额高达2245万元。
中炬高新短期内股价大幅上涨之后，继续上涨的动力稍显不足。2月18日，机构专用席位由前期单边买入变为“双向交易”，买入1376万元，卖出1924万元，单日净卖出数百万元。机构“出逃”让股价上行愈加乏力，但单日净流出几百万元也仅为前期买入的一小部分，关键时刻，机构再度伸出援手。2月20日，中金公司、安信证券“联手”发布投资报告，为“己方部队”保驾护航。
产能过剩时代，企业普遍缺乏订单来实现利润，“只欠订单“与“只欠利润”又有何区别？一家什么都不缺，就缺利润的企业又将是怎样的一家优质企业呢？这样的结论用在任何一家上市公司，都放之四海而皆准。
机构不仅在中炬高新上大手笔“对敲”，同行业中，如天奇股份（002009）（002009）、横店东磁（002056）（002056）、东源电器（002074）（002074）、孚日股份（002083）（002083）、南玻A（000012）（000012）、华仪电气（600290）（600290）等成交回报清晰显示，机构全部出现在卖出方，其中南玻A（000012）于2月10日涨停当日，卖出前五席均为机构专用席位。新能源未来几年的发展前景如何我们暂时没法给出明确的结论，但是机构的行为已经在某种程度上说明了一切。
谁是真正的受益者？
先行布局、快速拉升、权威机构发布报告，一切精彩绝伦，然而，如此完美的计划之下，机构却未必是最大赢家。
公司股东列表显示，2008年第三季度，公司流通股东之中突然出现了一位个人股东王士明，以700万股持股数量位列流通股东第六位。经测算，2008年第三季度，中炬高新平均股价为4.29元，若仅以此成本进行计算，王士明持仓浮盈接近3000万。
除王士明之外，郁勇军和詹培华等两位个人投资者以持有近乎完全等量的股份数量也格外引人注意，以两人介入的时间估算，其收益也在1000万以上。
与以上三位个人股东一道，公司第一大流通股东也颇为“幸运”。财务报表显示，公司第一大流通股东——信达投资有限公司（持有流动股2570万股），已于2007年第四季度介入中炬高新，平均成本为7.00元左右，信达投资忍受最大亏损过亿元（最低价2.61元）之后，终于在牛年迎来解套之日。
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