| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 13:40 |
作者： |
刘军 |
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报告关键点：
投资建设年产3.63亿Ah镍氢动力电池总成扩产项目，占据国内36.3％的市场
达产后盈利能力可观
维持“买入－A”评级
报告摘要：
投资建设年产3.63亿Ah镍氢动力电池总成扩产项目：该项目由子公司中炬森莱承担，公司将向中炬森莱增资。项目投资总额13.15亿元，分两期实施，第一期在2009～2010年进行，投资3.38亿元，新增8,000万安时(Ah)的生产能力，总生产能力达到1亿Ah；第二期在2011年进行，投资6.17亿元，新增2.63亿Ah的生产能力，总生产能力达到3.63亿Ah。
中炬森莱是动力电池行业的翘楚：公司的“混合动力轿车用镍氢动力蓄电池组的研发”项目作为电动汽车的关键零部件，被国家列入“863”计划；主持进行了国家标准GB/T18332.2《动力道路车辆用金属氢化物蓄电池》的修订，标准已经上报，在审批中；镍氢动力电池组通过了北方汽车质量监督检验鉴定试验所按QC/T744-2006进行的国家强制性检验；已经形成年产2000万Ah的镍氢动力电池的生产能力，可以满足约2.8万辆混合电动轿车的市场需求。
行业振兴政策暖风频吹：2009年3月，我国政府发布了《汽车产业调整与振兴规划细则》，提出在2011年前，形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能，形成10亿Ah车用高性能单体动力电池生产能力。今后三年在新增中央投资中安排100亿元作为技术进步、技术改造专项资金，新能源汽车及专用零部件也是资金的重点支持方向。
动力电池产量大幅增加，达产后盈利能力可观：3.63亿Ah镍氢动力电池占据国内10亿Ah市场的36.3%，成为动力电池的领导者，可以配套36万台混合电动轿车的需求。假设2010年公司的1亿Ah电池完全达产，2011年3.63亿Ah电池完全达产。按照科力远的售价和17％的净利润率计算，2010年每股收益的增加0.43元，2011年每股收益的增加1.53元，可见项目达产后对公司盈利的贡献非常可观。
维持“买入－A”评级，提高目标价到15元：公司的动力电池业务将迅速成为盈利的主要来源之一。我们长期看好公司的发展前景，维持“买入－A”评级。预计2009年每股收益0.21元，2010年EPS达到0.75元，按照2010年20倍市盈率，我们提高目标价到15元。（详细内容请参阅附件）
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