| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年02月24日 10:54 |
作者： |
丛榕 |
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武汉中百（000759）
区域龙头 稳健扩张
银河证券发布报告指出，作为区域超市龙头，武汉中百具有很大的发展空间。预计公司2007―2010年营业收入和净利润的复合增长率分别为23.66%和31.82%。根据DCF绝对估值模型，公司的合理估值为10.76元。采用相对估值时，按照重点超市公司进行估值，给予2009年28倍PE，合理估值为11.20元。维持“推荐”评级。
公司坚持源头采购，不断提高直采比例。2007年的直采比例为3.0%，2008年上升到4.5%，预计2009年可达到6.0%。由于直采的毛利空间可达到40%―50%，提高直采比例最直接的结果是毛利率水平的提高。例如生鲜产品占公司销售的30%，通过直采可有效提高生鲜产品的毛利率。
通过调整产品结构来提高盈利水平。在公司产品结构中，非食品一般占40%，毛利率为15%―18%，高于食品的10%-12%。经过对消费习惯的研究，公司在湖北二三线城市上调了非食品的比例。公司目前拥有三个配送中心，省内超市20%―30%的供应可由武汉配送完成，其中吴家山配送中心70%的配送能力服务于便民超市。
博汇纸业（600966）
双强势产品促稳定发展
天相投顾发布报告预计，公司2009、2010年EPS为0.60元和0.83元，对应PE为13倍和9倍，具有估值优势。由于行业的回暖以及公司主要产品具优势，且未来有新产能投产，作为一家行业龙头企业，公司具有持续稳定发展的动力。上调公司评级至“增持”。
造纸行业逐步回暖，公司业绩有望稳定增长。目前造纸行业下游需求逐步恢复，公司生产销售已恢复正常，主导产品文化纸将继续受益于节能减排，白卡纸则由于多为烟用卡纸，下游需求稳定、产品价格较高，两产品均具有结构性优势。加上08年投产的9.5万吨化学浆线已正常生产，2010年另有35万吨高档白卡纸投产，均将成为公司未来新的利润增长点。
08年前三季度，公司归属母公司净利润同比增长114.16%，然而第四季度，全球金融危机造成市场需求不足、产品销售困难，原材料库存增大，公司不得不适度减少产量，降价促销积压产品，导致第四季度亏损443万元，净利润增速也下降至28%。由于原材料及产品价格下降，导致公司存货计提跌价准备1976.46万，虽然转回部分坏账准备，但公司全年资产减值损失依然共计1774.31万元，同比增加211%。
江苏国泰(002091)
有望受益新能源汽车
招商证券报告指出，电解液为市场关注热点。由于国家政策导向，公司锂离子电池电解液受益于新能源汽车长期发展，成为市场关注热点。目前公司电解液产能2500吨/年，为国内最大的电解液生产企业，行业龙头地位明显。2009年在扩改迁完成后，电解液年底有望达到5000吨/年产能。首次给予“审慎推荐-A”评级。
产业链延伸对盈利能力改善至关重要，但量产突破存在一定风险。占据电解液总成本1/3原材料锂盐-六氟磷酸锂目前掌握在少数国际公司中，公司如在锂盐量产上形成突破，将极大改善盈利能力；但锂盐生产技术门槛相对较高，公司能否在此产品上取得量产突破以及时间仍然具有较大不确定性。
受扩改迁影响，09年预计电解液产量2700吨，较08年增长8%；外贸业务主要针对美国、日本及欧盟，虽受经济危机影响，但公司竞争力较强，09年外贸业务仍然有望增长，预估每股收益08年0.50元、09年0.58元、2010年0.72元。由于外贸行业自身特性，毛利率提升空间较小，化工产品能否维持毛利率及销量上取得增长是提升未来公司业绩关键因素。（记者 丛榕 整理）
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