| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年02月23日 09:04 |
作者： |
王立军 |
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对于券商类上市公司而言，2009年的开局确实牛气十足。长期以来，券商股的收入来源主要由自营业务和经纪业务构成，而今年截至目前，券商们无论是自营还是经纪业务都显示了良好的发展态势。
2008年A股市场跌幅前所未有，券商全行业的利润增长受到影响，但是有时候“坏事变成好事”，不少券商去年年底干脆就在财务报表中提了高额准备金，今年可谓轻装上阵。从整体行业来看，券商2009年盈利应该会趋向稳定。
从A股市场活跃度分析，即使未来的行情展现为区间震荡，但是活跃的交易量、增加的流通市值和换手率也将使券商受益。东方证券研究所统计，截至2月13日A股流通市值已较2008年底上升39％。换手率也呈现明显回升态势，2009年以来日均股票换手率达到2.5％，对应年化后的水平为6.23％，显著高于去年。
而从A股市场近年来的走势来看，一旦交易回升，那么，券商股的股性就会活跃起来，比如说在2007年上半年，正是成交量的迅速复苏，沪市的成交量从2006年底的200亿迅速提升到500亿元、1000亿元的级别，从而使得券商股的业绩迅速膨胀，也就有了券商股、券商概念股的崛起。故随着交投的活跃，目前已有观点认为券商股、券商概念股或重现火爆行情走势。需要指出的是，虽然大型券商在静态估值和稳定性上有相对优势，但具备较高业绩弹性的中小券商将更多地受益于两市交易额的大幅攀升。国泰君安的研究报告认为，从业务结构上看，中小券商的经纪佣金收入占比更高，其中东北证券（000686）高达80％，在两市的中小券商中，东北证券和宏源证券（000562）的业绩弹性尤为突出。按照国泰君安的测算，若2009年全年日均交易额上升至2000亿元，则宏源证券和东北证券的业绩将分别增长93％和75％。
券商股未来的业绩增长趋势乐观，不仅仅在于市场强势的延续，而且还在于未来更多的刺激证券市场活跃的政策预期，比如说融资融券、股指期货等，融资融券无疑将提升券商股的盈利能力预期，而股指期货的推出，也给那些拥有金融期货公司股权的个股带来了业绩增长的预期。
此外，今年的创新业务如果开闸，对券商将起到利润增厚的作用。从目前的结构看，集合理财等资产管理业务已经成为优质券商的稳定收入来源，而融资融券、直投业务等也都是收益远高于风险。值得关注的是，随着创业板的推出、股份代办市场的转型，证券公司直接投资业务的回报期将大幅缩短。此外，推行融资融券政策后，对行业收入贡献来自信用交易的利差收入及经纪业务增量手续费收入。
从投资选择来看，A股市场有三类券商股，一是正宗的券商股，中信证券（600030）、海通证券（600837）、国金证券（600109）等。二是控股券商的个股，主要有锦龙股份（000712）、亚泰集团（600881）、华资实业（600191）、豫园商城（600655）等品种。三是参股券商品种，桂东电力（600310）、中恒集团（600252）等诸多公司。 而就目前来看，前两类个股无疑能够迅速分享当前市场交投活跃的趋势，故值得重点关注，其中正宗券商股可以通过龙头品种、小市值的股性活跃角度来选择，海通证券的估值略低估也有潜力。而国金证券、太平洋（601099）证券等因为市值低等因素而有所活跃。对于控股券商个股来说，华资实业、亚泰集团、辽宁成大（600739）等也十分具有代表性。
（作者单位：辽宁大学）
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