| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月16日 07:55 |
作者： |
徐效鸿 |
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中国平安和深发展近日公告称，前者拟收购后者部分股权。分析人士称，收购将直接增厚中国平安的业绩，同时将提升深发展的竞争力，益于其长期发展。
分析师普遍认为，收购将直接增厚中国平安的业绩。招商证券分析师罗毅、洪锦屏表示，如果以2008年提取拨备前深发展税后净利润约60亿元来计算，中国平安持有30%的股权可以获得投资收益18亿元，增厚每股业绩0.25元；考虑到平安和深发展之间的保险和银行平台之间的协同效应，假设深发展4007亿的储蓄存款中10%转化为保险资金，那么可为平安带来400亿的保费收入，占2008年平安总保费收入的30%，如果按2%的ROA计算，对EPS的增厚为每股0.1元。也就是说，如果1-2年内平安保险和深发展能顺利融合，可为中国平安带来每股0.35元的利润。申万分析师孙婷认为，不考虑新发H股，不考虑协同效应和商誉，按照对深发展的业绩预测，收购完成后中国平安2009、2010年EPS将分别增厚0.15和0.18元。若简单地以权益类投资计算，深发展2009年ROE为12.5%，以3倍PB收购，则中国平安2009年投资收益率为4.2%；长期来看，深发展能达到银行业平均ROE水平，即15%，则平安此次投资收益率为5%，高于长期债券投资收益率。分析师认为，收购的协同效应可期，给予中国平安目标价58元，维持“买入”评级。
而对于深发展而言，收购则是利在长远。一是定向增发可以解决公司未来2年规模扩张的资本瓶颈，二是可以与平安保险实现协同效应，提升长期竞争力。中金公司分析师表示，定向增发完成后，深发展的核心资本充足率和资本充足率最高可升至8.75%和12.05%水平。按照6%的核心资本充足率要求和60%的风险加权资产比例计算，新募集资金将支持约1900-3000亿总资产规模的扩张，相当于目前资产规模的36%-57%，完全可以满足未来2年的规模扩张需要。而收购的协同效应主要将体现在客户资源共享、资金拆借、银保销售、理财产品等多方面。
对于收购深发展股价的影响，多数分析师认为，目前深发展A股价已大部分反映了利好预期，向上空间有限，给予“中性”评级；当然，也有分析师比较乐观，中金公司分析师毛军华、罗景就认为，公司补充资本后将有更快的规模增长和好于预期的资产质量，上调公司2009-2010年EPS分别为1.31元和1.74元，上调投资评级至“审慎推荐”。(徐效鸿）
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