| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年06月16日 05:25 |
作者： |
杜琴庆 |
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6月12日晚，深发展（000001）与中国平安（601318）双双公告了中国平安入主深发展的有关事宜。昨日深发展和中国平安双双复牌，深发展不仅强势涨停更是同时刷新该股上市以来成交量、成交金额以及换手率新高三项纪录。与深发展的强劲相比，中国平安AH股则双双表现低迷，市场上关于上述事件对于公司影响也存在不同声音。
机构心态矛盾
深发展A昨日以涨停价22元开盘，随后被大额卖单砸开涨停，全天一路震荡，但最终尾盘仍强势封于涨停，全天共成交189万手，成交金额达40.88亿元，换手率达6.81%，均创下了上市以来的纪录。
与此同时，作为收购方的中国平安则表现略显逊色，A股高开低走，最终收报46.12元，涨2.28%，全日成交88万手。中国平安H股表现更为低迷，全天3.22%的跌幅更是超过恒生指数当日2%的跌幅，最终收报57.15港元。
根据中国平安6月12日晚发布的公告，平安将以每股18.26元的价格，认购深发展非公开发行的3.70亿至5.85亿股的股份；同时，中国平安以每股22元或者等值H股收购新桥投资所持深发展16.76%的股权。交易若最终得以完成，中国平安将取代新桥成为深发展第一大股东，持有深发展不超过30%的股票。
伴随着资本实力雄厚的强势股东中国平安的入主，深发展的资本充足率将得到有效提升，被业内视为深发展最直接的收益。中信证券研究部朱琰指出，资本补充后深发展将同平安产生较大的协同效应。
但也有观点指出，平安收购深发展后，两家存在不同企业文化的金融机构的整合进程，将面临一定的变数，且从深发展股价上看，前期市场已传言其可能被收购，股价已有提前反应，而且短期内大盘亦存在回调可能；另外，中国平安还存在在二级市场减持以避免全面要约收购的可能。
从昨日盘后数据看，机构也相当矛盾。昨日深发展买入前五大席位有两家机构共买入3.57亿元，而卖出前五大席位中有四家机构共计卖出7.68亿元。
整合难题
而对于中国平安的分歧，更多的体现在国内券商和外资投行之间。
“收购价格合理，协同效应可期，维持买入评级。”这是申银万国研究所给出的评价。申万认为，考虑到收购溢价与未来的协同效应，对比之前的几次银行收购案例，20.02元的收购均价对应2009年3.1倍的PB收购价格，基本合理。
东方证券保险行业资深分析师王小罡更是明确指出，本次交易是平安之喜，股东之福。他认为，收购后平安三大主业中的银行短板得到显著增强，交叉销售和协同效应有望增强。
但外资投行并不这么看。
美林对中国平安利用寿险基金为交易筹措部分资金的做法感到疑惑，“该基金负责管理寿险保单持有人的资金，应该从事财务投资，而不是战略投资。”另外，美林认为，鉴于这笔交易的规模不大，对中国平安的估值影响将很小。该行暂时维持中国平安弱于大盘的评级，目标价45.00港元。
瑞士信贷则指出，若这是未来18－24个月中国平安最后一桩交易，则中国平安H股的股价预计很快回升，但是若这只是收购的开始，则受融资忧虑，预计拖累股价进一步走低。
花旗集团更是把中国平安的H股评级由原先的买进降至持有。但该行基于对保险业务的看好，还是把中国平安H股的目标价由63.88港元升至66港元，并建议在加息时买入中国平安。
来自监管层的阻力
或许让并购双方最为头疼的是，全球权威财经媒体英国《金融时报》昨天报道，该交易没有首先获得所有相关监管机构的批准，将会面临严重阻力。
英国《金融时报》援引知情人士的话称，中国政府官员担心，人们会认为他们廉价出售了国有资产。
若不考虑新桥资本（德州太平洋集团TPG的子公司）的杠杆操作，其将赚取至少10.2亿美元的利润，较其大约6.6亿美元的初始投资有154%的回报。
三位知情人士说，在政府内部改革力量与保守力量的对抗中，支持外资更多参与金融体系的改革派目前处于弱势。新桥最终选择换股的可能性更大，因为若TPG保留对中国金融业的大规模持股，官方将更容易接受此项交易。
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