近日，ST东航（600115，收盘价5.33元）成为媒体关注的焦点，该股昨日也以涨停报收。不过，部分券商研究员却认为东方航空的股价严重高估了。昨日，招商证券一份研究报告指出，东方航空H股目标价定位为0.2港元，并将其投资评级为“卖出”。昨日，东方航空H股下跌0.01港元，最终报收于1.38港元。

　　如何得出0.2港元目标价？

　　昨日，招商证券（香港）研究部的余黄炎发布了关于东方航空的研究报告，对东方航空H股目标价定位为0.2港元。

　　余黄炎认为，东方航空去年超过100亿元的亏损，公司净资产为-115.99亿元。从今年一季度业绩来看，尽管公司实现了盈利，但这仅仅是名义上的盈亏平衡，而经常性业务仍然亏损。余黄炎指出，公司第一季度按我国会计准则盈利4000万元，基本上是盈亏平衡。扣除大约4亿元燃油对冲合约公允价值损失回拨后，公司经常性业务实际上是亏损。

　　目前，东方航空申请70亿元注资事宜仍在接受证监会审批。余黄炎认为，公司在获得大股东注资之后，还需要获得80~100亿元的继续注资，才能使公司维持运营。余黄炎指出，如果大股东在2009年内再注资100亿元，将使公司每股净资产有望达到约0.17元（约0.2港元）。因此，如果按照0.2港元的每股净资产，以1倍市净率股指，东方航空的H股估值应为0.2港元。而目前，东航H股股价依然达到1.38港元，因此维持对东航“卖出”的评级。

　　套保减亏难改盈利能力

　　值得注意的是，东方航空一季度转回了超过4亿元的航油套保公允价值损失，一季度也实现了盈利。于是，大量基金介入了ST东航。如鹏华、建信等基金，都在一季度买了不少。

　　机构敢于在东方航空这家ST股中大举介入，或许很多都是看好了公司的航油套保公允价值损失。对此，余黄炎认为，今年一季度转回了4亿多元，全年未必会有太多损失转回，关键还要看油价的走势。此外，就算转回了大量损失，这也不会影响公司的盈利能力。盈利能力的好坏不是这些外在因素能够影响的。

　　对于近期东方航空股价的上涨，余黄炎表示，他只能客观地研究基本面，其他的不好评价。记者 曾子建