| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:36 |
作者： |
李攀 |
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撰写时间： |
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09年1季度，东方航空的收入同比下滑15.68%，但是与此同时经营费用同比下滑12.84%，因而净利润同比减少80.98%至4,000万人民币。公司的1季度业绩超出了我们先前的预期。我们将09-11年A股每股收益预测分别从-0.08元、0.06元和0.12元人民币上调至0.127元、0.146元和0.24元人民币；我们将H股每股收益预测分别从-0.091元、0.04元和0.109元人民币上调至0.113元、0.137元和0.225元人民币。我们对A股维持持有评级，对H股维持买入评级，但是将目标价格分别调低至4.45人民币和1.54港币。
支撑评级的要点
由于1季度国内航空客运强劲反弹和航油价格较低(预计2季度将进一步降低460人民币/吨)，我们认为东航将在航空运输旺季到来之时受益。
公司将需要寻求更多的股东资产注入和/或债务重组机会。
预计公司将迎来重组和/或整合。
评级面临的风险因素
我们将密切关注猪流感疫情，因为这可能会对航空运输产生短期的负面影响。
如果石油价格大幅上涨，那么即使航空需求旺盛，航空公司的盈利也将受到冲击。
估值
目前A股和H股估值分别为35.8倍和9.6倍09年预期市盈率。我们对A股和H股分别维持持有和买入评级，但是将目标价格下调至4.45人民币和1.54港币，分别相当于12倍和35倍的09年预期市盈率。（详细内容请参阅附件）
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