市场悲观情绪蔓延，证监会主动回应呵护市场。一来明确3月1日不是注册制的执行日，二来表明新股发行将按交易日均衡申购原则合理安排。但是在今年小非解禁大规模增加的背景下，投资者需谨慎五类减持压力较大的次新股。

　　今年次新股解禁压力大增

　　2016年次新股减持压力大幅增加，主要源于两方面：限售股解禁压力和过高的估值增加了套现动力。

　　按目前市值测算，预计2016年全年次新股潜在的解禁规模为7600亿元，相比去年同期增长逾2倍。其中，1月、6月和11月为全年解禁高峰，解禁规模均超千亿元。由于年报和一季报披露窗口期不得减持，而3月末和4月末分别是去年年报和今年一季度报的集中披露期，结合春节前企业和股东对资金的需求提升，预计近两个月解禁的次新股减持压力更大。

　　从次新股估值方面来看，近期因人民币贬值，以人民币计价的资产价格遭到较大的重估压力，作为估值锚的创业板正处于压力迅速释放的阶段。鉴于次新股相对于创业板的估值溢价仍处于历史最高水平，叠加次新股涨幅过大和限售股东套现动机强烈的因素影响，今年小非解禁减持压力相比去年大幅增加。

　　证监会近期发布了减持新规，目前仅对集中竞价交易和协议转让两种减持方式有明确要求，这意味着限售股东解禁后仍可通过大宗交易的方式进行曲线减持，目前已有不少公司的重要股东利用该渠道减持，如我武生物、兆日科技、安妮股份和雄韬股份等。

　　谨慎五类减持次新股

　　限售股的密集解禁往往被认为是市场抛压增加的风险期，而以下五类次新股减持可能面临较大的压力。

　　第一，涨幅过高是限售股东减持套现的原始动力。在宏观经济低迷、股市难有乐观预期的2016年，高股价跟随市场风险溢价回落是大概率的事情，过高涨幅对应更高的获利了结冲动。去年遭减持的次新股多集中于受益新兴经济崛起，如传媒、计算机和医药生物等。2015年上市的次新股平均涨幅都已达207%，自去年以来涨幅超过500%的11家公司，如暴风科技（1950%）、中文在线（1207%）、易尚展示（1074%）、创业软件（639%）和三夫户外（633%）等值得谨惕。

　　第二，较大的解禁规模带来较大的减持冲击。通过对去年次新股减持情况的跟踪，发现有两类解禁规模较大的公司更易出现减持冲击：一类是解禁市值较大的公司；另一类是解禁股本占流通股本比例较高的公司。2015年上市的次新股中，解禁市值排名超百亿的有温氏股份、国泰君安、东方证券、万达院线和申万宏源，解禁股本占流通股本比重高于65%的有温氏股份、口子窖、万林股份、万达院线和东方证券。这些公司若出现估值不合理或业绩不佳，预计股价将承受较大的压力。

　　第三，业绩下滑将增大减持动机。从去年减持规模靠前的20家公司来看，有10家公司净利润同比增长低于10%，其中应流股份等5家公司甚至出现负增长。考虑到小非股东多追求中短期经济利益上的回报，公司业绩低迷将促使其减持离场。因此，预计业绩下滑幅度超过50%的公司有世龙实业、道森股份、仙坛股份、高伟达和东方新星等公司存在较大减持的可能。

　　第四，高估值次新股在年报披露后回落几率较大。成长股估值过高源于股价过高，在业绩变化不大的情况下，年报落地往往触发公司估值回落。从去年次新股的情况来看，减持行为多发生在平均动态市盈率高于200倍。2015年上市的次新股平均动态市盈率仍高达96倍，在小非解禁压力下预计减持动力较强，尤其需要警惕估值超过200倍的11家公司，如暴风科技（760倍）、石大胜华(543倍)、中文在线（329倍）、易尚展示（303倍）和仙坛股份（291倍）等，这些公司的估值风险或在小非解禁后释放。

　　第五，个人股东更难按捺减持冲动。一般而言，诸如上市公司高管和其他个人等小非股东，一方面他们持股比例较少，减持不足以影响企业控制权；另一方面他们的减持顾虑相对更少，比法人更容易寻找合适的减持理由。一旦市场出现波动，个人股东的减持将更为坚决，预计相关公司的股价也更容易受到冲击。在2015年上市的次新股中，谨惕个人小非股东较多且股权较分散的公司如金诚信、日机密封、德尔股份、南兴装备和田中精机。

　　总体来看，暴风科技、华友钴业、仙坛股份、三夫户外等公司需谨惕。■