| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 14:11 |
作者： |
余兵 |
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1、2008年12月汽车销售同比下滑11.64%。其中乘用车12月下滑8%，商用车下滑23%。12月汽车业各子行业中仅SUV销量保持增长，商用车跌幅依然大于乘用车。2008全年销售汽车938万辆，同比增长6.7%，增长率比07年下降了15.7个百分点，为2000年以来最低增速。其中乘用车全年增长7.27%；商用车增长5.25%。
2、重点企业利润指标及出口。2008年汽车总计出口61.79万辆，同比增长12.7%，出口比例为6.59%。11月出口量2.91万辆，同比大幅下降57%，下滑幅度较上月加大。2008年前11月汽车业重点企业合计主营业务收入同比增长为13.25%，利润总额同比下降0.53%。11月各项利润指标均有较大下滑，利润总额单月同比下降64%、毛利率降低3.6个百分点，销售利润率下降4.26个百分点。
3、汽车业动态：汽车产业调整振兴规划出台，覆盖范围与力度超出预期；汽车整车产成品库存率降至4年最低点；国内成品油价再度下调。汽车消费和发展环境不断改善。
4、二级市场表现：在2008年12月投资月报中，我们提出“行业仍在探底过程中，利好政策积蓄复苏动能。”近2个月汽车行业受政策刺激、加上前期超跌，板快股票上涨较多。近1个月汽车整车板块上涨9.57%、零部件板块上涨了12.35%%。其中福田汽车相对大盘上涨了39.54%、一汽富维相对大盘上涨了38.51%。
5、投资建议：短期可关注轻卡龙头。2009年汽车行业投资主旋律是“紧跟政策”：乘用车消费环境大幅改善、商用车受益于投资拉动政策。2009年1月14日国家出台的振兴规划中，出资50亿对轻卡和微客行业进行扶持，鼓励农村运输用车换购，我们测算该政策至少能拉动轻卡、微客行业25万辆的换购需求，提高行业增长率2.6个百分点。建议短期可以关注轻卡类汽车股，主要上市公司为：福田汽车（600166）、东风汽车（600006）。此外，由于企业经营压力和业绩的不确定性，我们下调上海汽车（600104）、江淮汽车（600418）投资评级为“中性”。
福耀玻璃（600660）再停2条浮法玻璃生产线，2009年公司经营难度大，维持“推荐”。公司是我国规模最大、出口比例最高的汽车玻璃供应商。在我国汽车玻璃配套领域占据50%以上份额。公司共有9条浮法玻璃生产线，08年累计停产了4条浮法线。公司汽车玻璃国际化和产业链上延遭遇08年经济危机，国际经济环境恶化和国内轿车消费低迷超出了公司预期，一方面下游需求萎缩导致公司浮法玻璃产能过剩；另一方面，房地产市场不景气导致浮法玻璃价格大幅下跌拖累毛利率下滑较大。08年11月11日，我们调低公司评级至“推荐”，并下调盈利预测，鉴于本次公司再次停产2条浮法生产线，我们测算计提的减值准备对公司盈利的直接影响为每股0.05元左右。预测EPS分别为0.21元、0.38元，维持“推荐”。
中国重汽（000951）：12月销量高于预期，环比大幅优于行业，维持“强烈推荐”。我们认为：公司在重卡行业龙头优势突出，新品推出节奏合理，在行业景气下滑期表现优于对手，我们预期重卡行业将在09年受益于基础建设拉动而走出低迷，逐步复苏，中国重汽将继续维持优于行业的表现，市场占有率还将进一步提高。我们维持EPS08年1.13元。09年1.34元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
上海汽车（600104）：受累于韩国双龙、下调评级为“中性”。截至08年11月底，上海汽车拥有的韩国双龙的权益为18.51亿元。韩国双龙对上海汽车2008年业绩影响有两方面：一方面是韩国双龙的亏损对上海汽车业绩的直接影响，该公司2008年亏损额在10亿人民币左右，对上海汽车业绩影响在0.078元左右（在前三季度报表中有部分体现）；另一方面上海汽车需要计提减值准备，具体金额取决于公司的计提政策。假设公司部分计提一半的减值准备，我们测算上海汽车2008年EPS在0.24元左右。此外，双龙汽车的困境或引发市场对上海汽车收购整合战略和业绩的担忧，可能造成股价估值水平的下滑。我们下调上海汽车评级为“中性”。
江淮汽车（600418）发布业绩预警公告，预计2008年净利润下降50%以上。公司业绩下降的主要原因：原材料价格上涨，劳动力成本上升，导致公司生产成本较去年同期增加；部分产品销量同比下降，毛利减少。我们判断公司目前处于业务战略转型期，前期投入较大，同时遭遇行业增长速度下滑，经营压力前所未有。我们下调公司2008、2009年业绩分别为0.07元、0.15元，下调投资评级为“中性”。
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