| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月13日 14:00 |
作者： |
张欣 |
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撰写时间： |
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投资要点：
受国家拉动内需政策，特别是下调1.6升及以下排量汽车购置税按5%征收以及《汽车行业调整振兴规划》等政策利好的刺激，在小排量车型带动下，2009年一季度，汽车业产量为256.76万辆，同比增长1.91%；销量为267.88万辆，同比增长3.88%；产销率104.33%，同比提高2个百分点。分车型看，2009年一季度，乘用车产销分别为187.51万辆和199.57万辆，同比增长4.45%和7.81%，产销率106.43%，同比提高3.34个百分点；商用车产销分别为69.26万辆和68.31万辆，同比下降4.38%和6.13%，产销率98.63%，同比下滑1.81个百分点。
由于2009年一季度汽车产销量的增长属于结构性、季节性、区域性和恢复性的增长，且主要是交叉型乘用车（微型客车）和1.6升以下排量经济型轿车增长较快所致。然而小排量车型的盈利能力普遍较弱，因此虽然汽车产销保持了较好的态势，但是汽车业的盈利却未能出现同步提升的局面，不少厂家甚至遭遇增产减收的窘境..这里政府促小排量车发展的用意在于通过企业的有效排产，进而达到充分就业的目的，是一种偏重社会责任的表现。而小排量车型与大排量车型相比，其实际原材料耗费、人员工时等固定费用/成本相差并不很大，但是两者的售价却相差极大，因此大排量汽车的盈利能力远高于小排量车种。现在大排量车型的发展受到一定的制约，产销受制，如果相关企业降价促销，又会进一步压迫小排量车型的盈利空间，而且自身也会出现盈利不能随产销同步提高的情况，因此体现出来的是资本逐利与政府社会责任间的巨大差异。
虽然2009年一季度汽车业发展态势不错，但是未来前景仍充满不确定性。在小排量汽车的拉动下，虽然总量能够保持稳定，但是行业及企业的盈利状况恐难如人意。因此对于汽车业的投资仍要“淡化行业，精选个股”，焦点依然要集中在细分行业龙头身上。建议继续关注：潍柴动力（000338）、江铃汽车（000550）、一汽轿车（000800）、中国重汽（000951）、宇通客车（600066）、上海汽车（600104）、福田汽车（600166）和金龙汽车（600686）等。
（详细内容请参阅附件）
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