| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 11:19 |
作者： |
赵雪芹 |
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福州百货龙头，未来两年实力再度提升。尽管2009年百货行业增长率压力较大，但公司拥有福州9家百货门店中4家，单店销售和总体销售额均长期处于福州市场之首，销售额占比超过50％。公司未来2年在福州地区百货店将增加1—2家，异地扩张也在积极拓展，公司整体实力将进一步提升。
各方利益趋同助推公司发展。公司股东对管理层采取市场化考核，以业绩提升作为最终奖励依据。同时，管理层激励方案积极运作之中，最终落实将赋予公司长期高速成长的预期。
现有门店经营良好，福州龙头地位稳固。公司目前已开业4家门店中东百老店增长稳定，东方百货东街口店2009年到期的出租店面回收白营将带来收入的跳跃式增长，元洪购物中心处于高速成长期，而08年12月试营业的群升店2年培育期后将成为新的盈利增长点。谨慎起见仅考虑现有门店的2008—2010年EPS分别为0．40／0．55／0．64元，3年复合增长率26．4％。
扩张蕴育持续高速成长预期。公司2007年以来一直致力于门店扩张，预计公司2009年下半年在福州将有一家新门店开业，该门店可增加2009~2011年EPS．0．0I／0．10／0．15元；若2009年下半年再收购一家成熟店可再增加2009—2011年EPS0．04／0．08／0．11元。
风险因素。福州百货行业竞争加剧风险；福州地铁建设期间封路影响东百商场及东方百货盈利的风险。
盈利预测、估值及投资评级。不考虑扩张，08／09／10年EPS0．40／0．55／0．64元，08／09／10年PE22／16／14倍，合理价值区间12．741—13．75元，“买入”评级。
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