| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月14日 13:58 |
作者： |
路颖 |
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公司今日（2009年4月11日）发布2008年业绩快报：2008年实现营业收入13.68亿，同比增长22.31%；实现利润总额1.215亿，同比增长44.66%；实现归属于股东的净利润9881万元，同比增长66.3%。公司2008年实现EPS为0.374元，净利润和EPS略低于我们之前的预期（也低于公司1月份业绩预增公告中75%的增幅）。报告期内公司净资产收益率达到了17.96%，同比提升了5个百分点，说明公司的资产盈利能力在2008年得到了较大幅度的提升。
从我们分拆的季度数据来看（参见附表），2008年四季度以来宏观环境变化对公司百货业务经营还是产生了一定影响：
营业收入呈现逐季度增速回落的态势，从二、三季度20%以上的增长速度下降到了四季度12.36%，当然其中略受到了节假日调整等非经常性因素的影响，但应该宏观经济波动对其销售收入的影响也有所体现，从净利润指标也表现出了相同的趋势。不过我们认为四季度超过10%的收入增幅和超过20%的净利润增幅也表现出了公司在福州当地的竞争优势地位。
公司对元洪店内生增长的进一步挖掘是2009年业绩能否达到市场预期的关键，元洪店无论在营业面积挖掘、商圈人气培育、毛利率提升、租金水平提升上尚有较大空间，随着临江步行街的逐步成熟，我们预计元洪店2009年销售收入有望实现30％－50％的增长，这将为公司2009年业绩提供支撑。
公司第四家门店－东百群升店也已经于2008年12月28日试营业（开办费摊销可能没有体现在2008年四季度），由于采用第一年免租的租赁方式，因此2009－2010年预计对公司净利润的影响不大。
我们维持对公司2009-10年EPS以0.546和0.750元的盈利预测，这个显得有些乐观的业绩预测是建立在对公司已经实现了较充分的管理层股权激励计划后，公司在费用控制、毛利率提升以及扩张和收购等方面潜力上的信心。当前股价相对于2009年PE为20.62倍，维持“增持”投资评级，六个月目标价13.65元。
公司预约2009年4月18日发布2008年年报和2009年一季报。届时我们将对公司2008年和2009年一季报经营情况做更详细的分析。(具体内容请见附件)
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