基金“补库存”或是重要推手

　　相对于农行“入指”，基金回补仓位可能是周三市场加速反弹的更重要推手。
　　最近三周，市场虽然出现强劲反弹，但基金仓位始终没有出现明显变化。据国信证券测算，截至7月23日，样本全部基金的平均仓位为74.53%。其中，股票型基金的平均仓位为77.51%，甚至较7月15日微降0.2%。从基金仓位看，在上周其仓位还处在相对较低的水平，显示多数机构投资者对后市仍持相对谨慎的态度。
　　但是，国内多数机构投资者目前仍然秉持趋势投资策略，当大盘持续上涨，特别是短期看不到重大系统性风险的时候，基金很可能开始主动回补仓位。作为A股二级市场中最大的投资群体，基金回补仓位的行动一旦步调统一，即便加仓幅度有限，也很容易导致市场在短时间内出现加速上扬。
　　反转信号尚不明确
　　自7月2日反弹以来，上证综指累计上涨幅度已经达到10.95%，加之本周三大盘加速上涨，令部分投资者判断A股市场行情已经出现反转。分析人士指出，虽然一系列市场层面的信号显示，市场在2300点附近继续下跌空间已经比较有限，但从目前宏观经济角度看，A股底部区域会有一个比较复杂的构筑过程，目前的上涨行情仍只能定义为阶段性反弹，系统性反转时机还需要继续等待。
　　前期大盘跌至2300点区域时，市场确实出现了很多积极信号。比如，产业资本在二级市场的增持数量开始明显增加，显示在2300点区域，很多股票的投资价值已经比较明显，并获得了产业资金的认可。又比如，市场整体估值在2300点时已经处于历史低位区域，不少行业如银行等的估值甚至已经达到了历史底部。
　　但是，上述市场层面的信号只能揭示底部区域已经不远，判断系统性反转是否出现，还是要结合对宏观经济的判断。从最近几个月PPI、工业增加值等数据看，国内经济正在开始二次去库存的进程，这意味着三季度A股上市公司盈利能力出现下滑将是大概率事件。在经济向下的同时，由于新涨价因素，未来两个月通胀压力继续存在，CPI同比增速重回3%警戒线之上也非常可能。由此看，三季度股市很可能继续面临经济向下、通胀向上的不利环境。此外，近期虽然市场流动性压力有所缓解，但受制于房价、物价的上涨压力，货币政策仍不具备大幅放松条件，这也使得资金面对股市的正面刺激作用有限。
　　总体而言，本周三反弹行情加速，很可能意味着短期市场将继续保持活跃态势。但在经济、资金双重动力难言充足的情况下，市场现阶段实现反转的可能性仍然很小。