央行2010年二季度宏观经济形势分析
（国泰君安 王虎）
二季度，GDP同比增长10.3%，CPI同比上涨2.9%，人民币贷款新增2.03万亿元，国民经济运行朝着宏观调控预期的方向发展，基本面进一步回升向好。我们对中国经济的发展趋势仍持谨慎乐观看法。今后一段时期，仍将保持宏观经济政策的稳定性与连续性，提高宏观调控的灵活性与针对性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。
主要内容涵盖为：欧洲主权债务危机使中国经济增长的外部环境趋于复杂；经济增速有所放缓，经济运行基本面依然良好；工业生产增长放缓，产出缺口缩小；内需平稳增长，外需持续恢复；物价上行压力有所减缓，未来价格翘尾因素减小；经济主体收入增速趋缓，收支盈余小幅下降；货币信贷增幅继续稳定回落，信贷结构进一步改善；汇率形成机制进一步完善，汇率弹性增强。
点评：央行二季度中国经济形势分析报告既是货币当局对上个季度中国经济运行态势的看法，也是下一阶段政策决策的起点。
央行在该报告中核心的判断是中国经济增长的速度在放缓，对增速放缓的原因，央行除了认为有基数效应外，还与今年上半年的房地产调控政策、地方政府融资平台清理行动以及管理通胀预期政策有关，经济增速的回落是这些政策发挥效果的体现。因此，从这个角度来看，未来政策将不会进一步紧缩。
我们在6月份货币信贷数据点评中曾指出，央行6月份以来在公开市场上大量投放货币实际上否定了5月份提高存款准备金率的政策行为，是政策由偏紧转向中性的信号，但我们认为未来一个季度货币政策也不会进一步放松。从形式分析报告来看，央行强调了目前通胀的压力仍比较大，央行尤其强调了未来一个季度食品价格的涨幅可能回升，前期货币信贷高增长的时滞效应还未完全显现，劳动力价格的提高也会推高物价水平，通胀预期仍然较高，因此，我们认为三季度货币政策也很难进一步放松。
