国务院关于加强地方融资平台公司管理通知点评

    兴业证券分析师 胡远川

    事件：近日，中国政府网公布了国务院于2010年6月10日下发的《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，从清理核实地方融资平台债务、对地方融资平台进行规范、加强融资平台融资管理和银行信贷管理、制止地方政府违规担保承诺、加强组织领导确保落实五个方面进行了明确规定。通知要求将地方融资平台公司管理工作落实情况于2010年12月31日前上报国务院，抄送财政部、发展改革委、人民银行和银监会。
　　点评：我们认为本通知对于地方融资平台问题有了比较明确的处理办法，对于银行最大的利好有四个方面：首先是明确融资平台项目后续资金安排，避免“半拉子”工程带来的实质损失；其次是地方融资平台债务要落实债务人责任，不得单方面改变债权债务关系，不得转嫁偿债责任和逃废债务；再次是明确了银行业的信贷管理条件，对于符合商业化原则的继续支持，对于没有稳定现金流作为还款来源的，不得发放贷款；最后是将建立地方融资平台债务信息管理系统和会计核算制度，并逐步将地方融资平台债务收支管理纳入预算体系。
　　从各家上市银行已披露的数据来看，上市银行地方融资平台份额约为其贷款份额的60%左右，其整体自偿性现金流状况也好于市场传闻的整个政府融资平台自偿性现金流状况，我们认为整体风险是非常可控的。从部分银行地方融资平台项目初步开包检查结果来看，其质量明显好于市场预期。
　　总体来看我们认为市场过度悲观预期了中国经济的发展态势，银行业的估值水平已经反映了市场非常悲观的预期。以国外银行发展历史来看，即使银行业未来全面遭遇金融脱媒、利率市场化、金融混业、巴塞尔III对资本的要求等问题，主要上市银行依然有望维持15%以上的ROAE水平。
　　在目前估指水平下，我们继续维持银行业的整体推荐评级，维持招商银行、兴业银行、交通银行、工商银行、建设银行的强烈推荐评级，维持中国银行、深发展、北京银行、浦发银行、民生银行的推荐评级。