电力：6月重工业增长动能预计减弱

    安信证券分析师 诸勤秒

    事件：2010年1-5月，全社会用电量16575亿千瓦时，同比增长23.3%，其中5月单月用电3480亿千瓦时，同比增长20.8%。1-5月全国发电量16276亿千瓦时，同比增长21.4%，其中5月发电3405亿千瓦时，同比增长18.9%。
　　5月份电量持续平稳增长，符合预期。
　　5月发电量增速基本符合预期：受基数调整影响，5月份的发电量增速略低于我们预期约1个百分点，属于正常范围内。考虑去年6月之后基数效应逐步减弱，发电量增长将回复至10%左右的平台。
　　水电量年内首次正增长：5月进入丰水期后，来水逐步恢复正常，当月利用小时降幅收窄（-8.1%），同时新增水电机组增加导致当月发电量实现年内首次正增长，达到5.7%。考虑去年从6月之后来水持续恶化，今年如果恢复至多年平均水平，下半年水电量将实现较高幅度的增长。

    5月工业用电占比小幅提升，重工业保持平稳：当月第一、二、三产业和居民用电分别同比增长1.8%、23.4%、15.4%和12.7%。其中除第二产业外，同比增长都出现了一定下降，我们猜测或与天气因素有关。受此影响，工业用电占比出现了小幅提升，其中轻工业增加较多，重工业保持平稳。但从同比来看，工业用电仍保持了稳定增长态势。
　　6月重工业用电增速预计下滑：截止6月10日，3月份以来的直供电厂日均耗煤量一直处于下降通道中。
　　受季节因素影响，3月过后进入需求淡季，以及5月进入丰水期都会降低对于火电需求。但值得注意的是，从2002年重工化以来，6月的火电日均发电量环比5月都有较明显增长，增幅在4%-6%左右。而从6月上旬的数据来看，环比甚至还在下降。即使考虑华东天气凉爽、西南来水较多，下滑幅度仍高于正常水平，我们猜测与重工业用电的下滑有关。
　　维持全年13%左右的电量增长判断：6月之后，随着国内经济增长动能减弱及基数提高，电量增长将出现明显下降。其中预计6月份的发电量增速在11%-12%。由于上半年电量情况略好于我们之前的预期，而下半年小幅下调了增长率，综合而言，我们仍然维持全年13%左右的电量增长判断。