银行股乃至大盘否极泰来待8月

　　阿琪
　　本周行情除周三“半天抽风”之外基本上处于缩量整理的常态运行格局中，周三后市“抽风行情”的最大功能是：在2500点摇摇欲坠的时候，使市场获得了一个在2500点之上等待农业银行发行与上市的空间与时间。
　　目前农业银行发行价的高低已不是很重要，相信会与二级市场现有14家银行的估值水平相差不多，农业银行发行价与上市价之间也不会有多少无风险收益；现在关心农业银行上市是否会出现破发也不重要，重要的是农业银行到时候已经完成上市了；至于农业银行与二级市场相差不多的价格能否发行成功更是杞人忧天，农业银行的承销团规模空前庞大，中投、汇金、社保、保险、公募等也会热烈捧场。农业银行上市意义毕竟不只是一种市场行为。
　　农业银行上市后有一点是肯定的，届时15家上市银行在沪深300中的市值占比将超过60％，接近70％。这意味着如果银行股“睡觉”，大势行情别想“起床”。在降信贷、提高资本金充足率、提高拨备率、核销地方融资平台、巨额再融资……导致银行股行情弱不经风之后，什么时候能够否极泰来已经关系到整个大盘的整体走向。对此我们需要从战略角度来看待：我国的银行虽然身处金融服务业，但具有明显的周期性特征——为了适应经济发展战略，以及增强主动防御风险的能力，每隔若干年度都会进行一次资产优化。目前正在进行或即将进行的以大规模再融资（包括农业银行IPO）来充实资本金、提高拨备率、核销地方融资平台等，实际上是银行又一次优化资产过程（上一次银行优化资产是2003-2004年发行特别债券、运用外汇储备注资，以及剥离不良资产）。对于银行来说，一次优化资产完毕意味着新一轮增长周期的开始。银行本次优化资产也是正好契合了“调结构”的经济战略，因此，本次优化资产过程是对传统业务的一次“大盘点”，也是业务重心转向为新经济服务的一个转折点。
　　很显然，银行股再融资完毕（以农业银行完成上市为标志）、下半年提高拨备完毕、核销地方融资平台资产完毕之际，应该是银行股否极泰来形成新的战略性投资机会之时。从这些事件的时间表来看，银行股再融资进程目前已完成计划中的过半，农业银行完成上市让市场认识到认可的时间应该在7-8月份；提高银行贷款五类分级中各级拨备计提标准在经过内部征求意见后或于7月份开始实施，市场对此认识到认可的时间也是在7-8月份；按照银监会“6月底前解包完毕、三季度拨备准备完毕、年底前完成核销”的时间表，地方融资平台资产包的具体情况在7-8月份应能得到清晰；6、7月份CPI因基数原因或为年内最高，7月份的数据8月份公布，届时年内的息口变化已经明朗，市场通胀预期也将逐渐减弱；7-8月份是中报披露期，到8月中下旬机构投资者对公司盈利预期已经调降完毕。因此，从时间角度看，银行股乃至大盘整体在8月份或是一个较好的投资时点。
　　（本文作者为上海证券通首席分析师）