宁波银行投资要点：

　　发展规划明晰

　　从09年的数据看，宁波银行各项业务发展很快。总体发展策略有两方面：一是坚持外延式扩张，以长三角为业务发展基地，一体两翼；二是坚持全行五个利润中心的持续增长，力争金融市场业务有新突破。

　　贷款增速：紧跟政策，增速超预期的概率比较大

　　宁波银行2009年三季度贷款快速增长，四季度略有收缩。在今年1月份信贷收紧的背景下，宁波银行按照监管要求放贷，紧跟政策，60%-70%的贷款余额分布在中小企业，所以，我们预计宁波银行的贷款投放将很少受到监管管制，而且贷款增速超过30%是大概率事件，会挤占其他银行市场份额。

　　异地扩展情况

　　09年12月温州分行已获得批准，正在筹建中。2010年公司计划开2-3家分行，初步选址在北京、无锡和成都。我们估计，温州分行在当年就能盈利，因为人文情况和宁波地区类似，业务复制比较简单。但是北京和成都分行在业务开展中估计有一定的难度。

　　投资建议

　　我们预计2009年实现净利润14.05亿元，每股收益0.56元，2010年净利润增长44.9%，达到20.37亿元，每股收益0.71元（考虑增发后摊薄），对于高成长性的城商行，给25-30倍PE是合适的，对应的股价区间17.75-21.3元，维持买入评级。

  中信银行报告摘要：

　　2010年息差上行，主要来自议价能力上升：

　　09年三季度的息差2.6%，四季度开始息差反弹。11月息差达到年度最高点2.8%，12月单月息差有所回落（2.65%）。

　　银行认为09年末息差上升主要得益于负债成本下降（存款重定价及活期化），而2010年银行定价能力的提升将成为息差上行的主要原因。流动性趋紧、实体经济信贷需求上升，供需两方面因素将共同推高价格。

　　信贷方面：

　　1月份银行放贷量较大原因：一是1季度是传统的放款集中期；二是来自实体经济的信贷需求；三是09年政府平台和大项目贷款的后续信贷需求。

　　2009年中信银行的贷存比相比同业较激进，09年末贷存比76%左右。

　　银行认为，2010年银行间的竞争主要集中在负债，而不是资产业务。

　　09年不良双降，银行对2010年不良情况表示乐观：

　　银行认为大房地产开发商目前的自有现金流无忧；09年中信银行投向地方政府项目的信贷比例约35%，低于行业平均的50%-60%。

　　2009年核销不良10亿，2010年核销的空间会小一些。另外，银行判断短期内银监会不会继续提高拨备覆盖率要求。

　　工商银行(601398)研究报告内容摘要

　　2010年信贷平稳增长的可能较大。业绩公告并未提及资产和存贷款的情况，我们维持前期的预测，即2009年工行总资产、存款余额、贷款余额的同比增速分别在22%、24%和25%左右。

　　昨日市场传闻部分银行因一月份放贷过快而被提高了存款准备金率0.5个百分点，工行亦在其中，我们判断即使传闻属实，也应属于临时性的措施，一月份的信贷放量在很大程度上源于去年下半年的大量储备项目的集中释放，此外在目前的情况下年初银行在利润驱动下大量投放贷款，从而与监管层形成一定的博弈关系，这种现象虽然很难避免。实时的信贷监管不会影响全年的放贷计划的实施，我们预计工行2010年信贷将保持平稳增长，贷款增速将略低于全行业平均的约17%左右的水平，我们目前预计在15.5%的水平左右。

　　资金面提前收紧有望带动息差水平超预期上升。资金面的提前收紧有利于银行息差水平的扩大将形成一定支持作用，在目前这种要求商业银行按日上报信贷数据的情况下，各家银行对于优质贷款客户的争夺将受到一定制约，在整体上提高了银行业的议价能力，因此息差水平具有超预期上升的可能。当然我们判断工行作为我国最大商业银行，其国有的背景和一贯稳健的风格令政府项目贷款等低收益低风险贷款在新增贷款中的比重仍将高于中小银行，因此在息差方面的弹性将不及中小银行。

   浦发银行

　　2010年伊始，我们对浦发银行进行了调研。调研基本印证了我们对2009/2010年浦发银行经营与业绩的判断，也更新了部分认识：

　　浦发银行继续融资的预期仍然存在，但具体方式仍未确定。管理层目标是未来两年内保持10%以上的资本充足率，因此我们判断浦发银行继续融资的预期仍然存在，在融资方式的选择上，根据其2009年公告的资本补充规划，不排除H股香港上市、定向增发、增发等多种可能性。假定融资以后，那么新资本协议的实施将不会对浦发产生影响。

　　10年依然采取先做好公司业务，再加强零售业务的战略。目前贷款的行业分布分散，今年不会有重大的调整，依然以平衡行业分布，减少在单一经济领域的风险为主。继续加强中小企业贷款，享受净息差带来的竞争力。贷款增速预计约在17%至20%之间。中间业务中，人民币跨境结算10年可能进一步提高利润贡献。

　　10年新业务尝试颇多，个人业务的“浦发卓越”、绿色信贷产品IFC能效融资和与安邦合作的履约保证保险业务，都是为未来长期发展战略定位探路。

　　考虑到曾一度受到资本制约业务发展受限的影响，浦发银行09年业绩相对所处境遇还是不俗的。根据1月初的业绩快报，营业利润同比增幅为12.49%，每股收益增长0.04元，在09年资本紧张的状况下，这样的增幅是不俗的。ROA和ROE的减少，部分由于去年增发的稀释效果，中长期来看，浦发银行的盈利能力还会保持较强的状态。

　　受益于房地产的繁荣，09年零售业务增速高于公司业务。

　　10年拨备预计继续稳定在200%以上，不良贷款率稳定在1%左右。

　　兴业银行

　　报告起因：

　　近日我们对兴业银行进行了调研。

　　投资要点：

　　从房地产相关贷款结构看，其风险较低：截至三季度末该行的对公房地产贷款占总贷款比重为9.56%，占比继续呈现下降状态。其中单纯的开发类贷款在对公房地产贷款的占比已经下降到5成，占总贷款比重已经由2008年底的8.5%下降至三季度末的4.73%。截至三季度末其对公房地产贷款的不良率在0.5%左右，低于全行及对公贷款不良率。

　　民生工程类贷款仍是2010年信贷投放的主要方向之一：整个对公房地产贷款里有12%是民生工程类贷款（指旧城改造及棚户区改造相关的项目），这些项目一般都有政府信用担保，且项目多处于区域中心，土地价格低。而在利率方面和一般房地产开发贷款没有太大差别，还款来源主要是项目本身的收益和政府财政收入，可以认为是“低风险，高收益”。

　　由于兴业银行的配股预计最早将在二季度完成，所以我们预计上半年兴业银行的规模增长可能会较为平稳，我们预计2010年全年新增贷款大约在1600-1700亿之间，对应的贷款增速在23%左右，生息资产增速大概在20%左右。

　　兴业银行的净息差提升幅度要高于同业平均水平：主要原因就在于其较高买入返售类资产占比及较高的同业负债占比。兴业银行政府类贷款中于一年内到期的约占30%，若到期后被置换为一般性贷款，也是兴业银行净息差提升的又一积极因素之一。

　　扣除掉兴业证券股权因素后全年业绩仍为超预期：公司在四季度将其持有的1.2亿股的兴业证券股权转让给福建省财政厅，获得收益约7个亿左右，扣除相关税等净收益约为4-5个亿，对每股收益的贡献0.09-0.10元/股。扣除出售兴业证券因素后，2009年每股收益（2.55元/股）仍高于我们前期预测值（2.49元/股），超预期的主要原因在于（1）净息差上升幅度高于我们预期。（2）中间业务实现20%的增长，高于预期。（3）信贷成本低于预期。

　　盈利预测：我们预计兴业银行2010-2011年净利润至153/187亿，每股收益为3.06/3.74元，增速分别达20%/22%，每股净资产分别为14.5/17.6元，当前股价对应2010年PE分别为10.7倍，对应2010年PB为2.3倍。

　　维持对兴业银行“推荐”的投资评级：兴业银行风险加权资产回报率在中型银行中最高，盈利能力在上市银行中较高；不加息的情形下，其息差提升幅度处于行业较高水平；即使考虑配股对每股盈利的摊薄后，其2010年PE也仅为11.3倍，估值优势明显。