主要风险释放完毕 静待地产销量明朗  
 
　  三大风险释放完毕

　　风险1：违规信贷资金集中退出对市场的冲击。此次市场回调除了基本面出现季节性的阶段恶化之外，银行对信贷资金的查处导致违规资金集中退出也是市场下跌幅度如此之大的重要原因，目前这一风险已经释放完毕（银行对信贷资金的自查9月初全部完成）。

　　风险2：美国经济超预期复苏导致加息 预期提前，流动性紧缩对新兴市场、大宗商品市场的冲击。随着9月4日公布的失业率数据创历史新高，这一风险至少要滞后到11月份发生，原因在于历史统计表明美联储加息在失业率趋势性见顶回落之后，而这至少需要2个月的数据确认。

　　风险3：基金高仓位背景下的主动减仓对市场的冲击。从历史统计来看，阶段性调整之后，高仓位背景下的基金都出现了主动减仓。从最新的数据观测，基金整体仓位出现了下降，但仍属偏高。但此处天相投顾要指出的是，基金整体仓位下降有两种方式：一是主动减仓，另一个是扩容。由于国家外汇管理局称目前已经批准QFII机构70多家，获批额度在150 亿美元左右，加上近期新基金的发行，天相投顾认为基金整体仓位下降对市场的冲击风险已经被淡化。

　　静待地产销量明朗，市场短期进入平衡震荡期

　　此前天相投顾对9月份的判断如下：随着9月份房地产销量旺季的到来，房屋销量环比上升（10%-15%）会成为房地产板块重新启动的催化剂。而其他主要周期类行业负面的催化剂因素将开始逐渐淡化，钢铁有色价格将逐渐企稳走平，水泥玻璃、部分化工产品价格上升，BDI指数逐渐企稳上升，工程机械、汽车、家用电器销量环比开始上升，因此天相投顾判断9月中上旬房地产板块将重新启动，并在其他行业的催化剂负面因素逐渐减弱的背景下在9月中下旬带领市场走出低谷并重新上升。

　　目前虽然主要风险释放完毕，但房地产作为先导行业，在销量环比趋势没有明朗之前，天相投顾认为市场短期进入一个平衡震荡期。

　　8月份美国PMI突破50 失业率再创新高

　　8 月份美国PMI 先行指标再次回升4.0 个点，至52.9，高于市场预期的50.5，为19个月以来首次突破50临界值，意味着自07 年底开始的本轮制造业衰退周期宣告结束，经济开始步入扩张期。与前几个月相比，8月份PMI数据的显著特点是：1）新订单的大幅上升预示未来PMI指数继续回升的动力仍在；2）物价分项指标大幅上升10个点，至65.0，强化美联储年底加息预期。另外，最新公布的美国8月份失业率由9.4%再次上升至9.7%，高于市场预期的9.5%；就业人口减少21.6万人，低于市场预期的23.3万人。失业率的再次走高部分缓解了目前市场对于美联储超前预期加息的疑虑。天相投顾在7月份的失业率数据点评中提示了本轮衰退对于失业长期化和兼职化趋势的影响，未来失业率仍有回升的可能，但是剔除统计因素，近期美国就业市场的确在以超乎预期的速度恢复，失业率今年将自峰值回落。在今年余下的美联储3次货币政策会议中，美联储在12 月份存在加息的可能性；而为了防止经济的二次探底，在9月和11月份会议中加息的可能性不大。预计在房地产市场、就业和实际平均时薪改善的背景下实际PCE在Q4的回升非常明确，经济复苏的趋势至少可持续到明年