外需将成为决定经济复苏斜率和股市前景的关键
中级调整已基本到位。在前两期的周报中，我们重点强调了在经济复苏过程中市场中级调整的性质和程度：过往的统计数据显示，经济复苏趋势中美国的中级调整一般在10%以内，而A股一般在20%以内。我们认为中级调整已基本到位，短期内市场很可能将经历一段时间的震荡，等待数据明朗后选择方向。
外需将成为决定经济复苏斜率和股市前景的关键。市场走强的隐含条件是经济复苏的水平要超越潜在增长率，但单靠内需，经济复苏斜率进一步超预期的可能性已不大，经济能否跃上潜在增长率需要在边际上依赖外需，这是中国经济在外需依赖模式下的一贯表现特征和必然结局。
外需决定未来股市前景的简要逻辑。按照我们对经济复苏路径的理解，外需是经济复苏路径的第四环节，在边际上决定了经济复苏能否跃上潜在增长率、能否真正走出通缩并走向温和通胀。如果能，便会产生两个结果：一是会降低实际利率，强化地产复苏；二是温和通胀趋势到来催化流动性第二阶段更加显性化。基于上述逻辑和美国经济复苏前景看，中期内A股市场向好仍是大概率，CPI转正的时间点很可能是中期内市场重新向好的观察指标。
行业配置方面，根据上述我们的分析逻辑，我们依然注重地产、汽车及其带动的产业链。经历市场震荡调整之后，中期内依然建议超配地产及其复苏带动的中、上游行业，包括：地产银行、煤炭有色、钢铁化工、工程机械等。上周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注安琪酵母、神火股份、宁波银行、北新建材、柳工等。
