估值已高预期依旧
1、继6月份大幅上涨之后，7月份沪深市场呈现加速上升走势。7月份沪深300指数上涨17.94%，涨幅比6月份高出3.2个百分点；中小企业板指数月度涨幅10.37%，涨幅明显低于沪深300指数、上证综指和深圳综指。7月份的市场上涨仍然得益于通货腹胀预期与经济复苏预期，并由此刺激更多的资金积极入市，导致沪深两市成交额连续放量，单日成交创出历史新高点。
2、目前市场估值水平已经处于相对较高水平。截至7月31日，沪深股市整体市盈率（TMT）为37.78倍，即使剔除负值，A股市场目前整体市盈率（TMT）水平亦有29.07倍，整体市净率水平为3.85，沪深300指数市盈率和市净率均突破估值上轨，分别高出最近40周均值水平50%和45%。显示市场整体估值水平处于高价区域。在乐观的预期与充裕的流动性推动下，市场逐渐脱离基本面状况运行，反应投资者牛市思维继续。
3、通货复胀预期与经济复苏预期依旧强烈。在信贷投放大幅度增长的情况下，政府坚持适度宽松的货币政策，市场流动性非常宽裕，通胀预期依旧强烈。与此同时，随着房地产和部分大宗商品需求的回暖，以及较为理想的经济数据，如工业增加值增速加快、PMI指数持续小幅上行，使得投资者对经济复苏的预期进一步得到印证和加强。在复胀预期与复苏预期的刺激下，投资者持股信心进一步增强。
4、预计A股市场仍有上涨空间，期间振荡幅度将加大。由于通货复胀预期与经济复苏预期的双重刺激，未来市场仍然具有上升的动能，市场仍将保持上升态势。我们认为，只要市场继续保持充足的量能，两市日均成交量水平能够保持在3000亿元以上，市场就能够维持持续上升的态势。由于目前市场整体估值水平已高，未来市场振荡将不可避免，而且振荡幅度会加大。
5、行业配置。我们建议投资者在8月份继续重点关注金融服务和商业零售板块，对于钢铁、航运等景气度明显回升的行业，也建议超配。此外，基于攻守兼顾的考虑，我们建议从8月开始，逐步增加对防御性行业的配置比例，尤其对于电力、医药和食品饮料等具备相对估值优势或者行业景气度得到明显提升的防御性行业，建议适当超配。
