全景网6月26日讯 A股市场上半年表现不俗，临近7月机构下半年的投资策略纷纷浮出水面，全景网将部分券商研究机构的中期策略做一汇总，并按通货膨胀、估值、市场走势、行业配置、主题投资、重点推荐等进行分类，供投资者参考借鉴。
　

　　湘财证券研发中心 老牛亦解韶光贵 不等扬鞭自奋蹄
　　联合证券研究所   主攻蓝筹周期 围猎机械建材
　　海通证券研究所   中期策略报告：乍暖还寒

　　渤海证券研究所   春列仍未到站 在预期验证中前行

    国海证券研究所   柳暗花明又一村 关注CPI和出口拐点
　　国联证券研发中心 奶酪 在复苏与泡沫升级之间
　　安信证券研究所   从"绿芽"到"森林"之路
　　申银万国研究所   走在海外资本之前
　　
　　通胀

　　渤海证券研究所：世界范围内的通胀预期已经形成。国内情况看尽管5月份价格数据显示，CPI和PPI增速继续维持双负，但考虑到09年下半年翘尾因素的逐步消褪，CPI和PPI的降速也将逐步缩窄，我们预计CPI将于年底或明年年初恢复正增长，下半年我们将经历通缩向通胀的转变，在此过程中通胀预期将不断被强化。
　　国海证券研究所：把握CPI和出口拐点。我们判断未来证券市场走势和政府政策倾向的关键因素在于CPI和出口拐点出现的时机，由此判断政府相关政策发生转变的可能性，并且把握证券市场反映经济复苏预期和通胀预期的时机。
　　CPI拐点--通胀预期主题。CPI转正时机将影响市场对货币政策转向的判断，从而改变证券市场流动性充裕的基础。同时我们判断CPI拐点出现要迟于市场预期，不过通胀预期仍将是市场关注的投资热点，通货膨胀主要通过两个方面来影响企业盈利，一是通过资本市场的财富效应；一是通过经营成本与收入的跨期实现来改善企业盈利水平。
　　出口拐点--出口复苏迟缓下的消费投资主题。与简单的出口复苏相比，我们更加关注于出口复苏的实际进程以及其背后的政府政策趋势。一方面，我们判断出口复苏进程可能会低于市场预期；另一方面，由于出口对经济的负面影响短期仍然存在，保增长的政府政策基调难以扭转，"促消费"的措施仍将推进，宽松货币政策主导下的充沛流动性成为资本市场繁荣的支柱。
　　联合证券研究所：流动性对资源价格驱动减弱，等待需求回升：通胀预期升温带动资源价格大幅度上涨，但也引发了加息预期。我们认为资源价格短期进入一个震荡区域或者缓慢上行的趋势。逻辑在于（1）加息预期将制约资源价格再次快速大幅度拉升，资源价格上升需要等到中游产能利用率的回升；（2）从需求来看，全球的经济增速远低于06、07年；（3）从供给来看，原材料的产能利用率在低位，价格快速拉升可使得供给扩大。短期不确定性在于7-8月份美国飓风以及消费热季等因素使得原油价格再次冲高。
　　
　　流动性

    渤海证券研究所：09年下半年流动性依旧充裕，其一方面因为新增信贷的减少并不表示流动性的衰竭；而另一方面，国内通胀预期的逐步增强，必将促使投资者重新考虑资产配置，以股市、楼市和大宗商品等为主的资本品将得到更多配置，于是"储蓄搬家"将成为09年下半年的A股市场新的资金支持。
　　联合证券研究所：流动性的三个来源：1、逆周期政策促使央行向银行体系和经济注入资金；2、经济回升，使得居民和企业风险偏好增强，使得资金从储蓄资产逐步转向风险资产；3、美国经济企稳使得境外资金风险偏好增强，并逐步流向新兴市场。很明显，政策性驱动的流动性逐步让位于经济企稳回升导致的风险偏好增强。
　　
　　
　　经济增长
　　渤海证券研究所：09年上半年蹒跚走出低谷的中国经济尽管基础尚不牢固，但趋势正逐步向好，期间央行政策扶持下的投资功不可没，而稳健的消费增速则贡献了GDP增长的70%，净出口的减少以及去库存导致的存货投资的大幅下降成为拖累GDP增长的关键所在。我们认为09年下半年，经济将在固定投资、消费以及去库存压力减轻等多引擎的推动下继续回暖。
　　联合证券研究所：经济增速回升：固定资产投资仍是主线。中国经济正从一季度的6.1%走向回归全年8%的路上，固定资产投资仍是驱动经济增长的主线。（1）从施工项目计划投资增速来看，未来的固定资产投资仍强劲；（2）地方政府投资接力中央政府投资；（3）房地产投资增速有望明显提升。
　　中原证券研究所：用周期理论观点来看，发达经济体衰退放缓，但复苏之路漫长。而中国经济有望率先复苏，下半年经济增长有望提速，GDP增速出现逐季攀升。进一步调高上市公司盈利增速，我们预计非银行股2009年盈利增速为-5.78%，全部A股2009年盈利增速为-2.5%。我们的盈利预测较年初上调近8个百分点：1）2008年较低的盈利基数。2）2009年下半年国内经济复苏的预期。
　　
　　估值

　　渤海证券研究所：就估值而言，从CPI与市场趋势的历史比较来看，走出通缩以及通胀的过程通常都是伴随市场估值提升的过程，这个效应在99年，03年，07年都体现的尤为明显。流动性对市场估值的驱动力更为明显，M1增速由于明显的周期性特征对于市场估值具有很好的指示意义。上半年M1的触底反弹主要来源于宽松货币政策的推动，而随着宽松货币政策效应的减弱，后期M1上行的动力将来主要自于定期存款出现活期化迹象，这种情形分别在96年，99年以及07年都出现过。
　　国海证券研究所：估值水平是压力，流动性充裕是动力。从当前证券市场重点行业的估值水平和市场的一致预期来看，证券市场的盈利预测已经相对乐观，估值水平维持历史均值附近，市场估值水平继续上升缺乏明显动力，考虑到年底之前货币当局扭转当前宽松货币政策的可能性不大，流动性充裕的局面将使得证券市场维持震荡向上的格局。
　　联合证券研究所：潜在资金供给来看，潜在资金供给与需求基本平衡，约为1.2万亿。A股市盈率仍然低于历史平均，我们认为经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值有望向历史均值回归。通过DDM模型来看，下半年市场的目标位可能在3400左右
　　中原证券研究所：市场中不少个股已经充分反应了宏观经济预期改善下的盈利变化，产生了一定程度的泡沫。但是，相对于其他资产而言，股票市场更具有吸引力。流动性驱动下的A股市场估值依然存在上行风险。